原标题：艾德一站通港股打新股“安源种业”赴港IPO海参市场行业龙头

艾德一站通港股打新股前瞻|安源种业：中国海参销售市场排名第一，细分行业龙头

港股打新

公司于2006年成立，经过十多年已发展成为中国领先的海参苗养殖大户，经营三个生产基地，分别是山东第一生产基地、山东第二生产基地、辽宁生产基地，主要从事海参苗养殖销售及海参苗饲料生产销售。根据灼识咨询报告，按海参苗的销量计，公司于2020年在海参苗市场排名第一，市场份额约为5.4%。

在收入方面，主要来自于海参及海参饲料的销售，总收入由2018财年的约人民币1.67亿元增加19.0%至2019财年的约人民币1.99亿元。由2019财年的约人民币1.99亿元增加7.4%至2020财年的约人民币2.14亿元。由2020年上半年的约人民币0.70亿元增加61.6%至2021年上半年的约人民币1.14亿元。显着增长主要由于期间幼参及海参苗饲料的需求不断增长。

图1：2018年至2021年上半年期间按业务类别十大买球app划分的销售收益明细：

资十大买球app料来源：初步上市文件

在现金流方面，2018年、2019年及2020年以及2021年6月30日，现金及现金等价物分别约为人民币22,530,000元、人民币17,567,000元、人民币65,779,000元及人民币52,197,000元。经营活动所得现金流入主要来自产品销售，经营活动的现金流出主要是购买海参养殖的原材料及支付员工成本。

图2：2018年至2021年上半年期间合并现金流量表中的部分选定现金流量数据：

资料来源：初步上市文件

中国海参的养殖主要分布在东部沿海各省。2020年用于海参养殖的总面积约为24.74万公顷（相当于约2,474,000平方米）。渤海湾是最重要的海参养殖基地，中国渤海湾辽宁、山东及河北省的海参养殖面积合计占中国海参养殖总面积约99%。

海参养殖业的产值从2015年的约人民币208亿元增至2020年的约人民币300亿元，复合年增长率约为7.6%。预计在未来五年中，由于消费者购买力日益提高，消费者群体扩大及消费升级，海参养殖业将继续增长。在消费升级及标准化行业法规的推动下，预计海参养殖的产值将从2020年的人民币300亿元增至2025年的人民币424亿元，复合年增长率约为 7.2%

图3：2015年至2025年（预期）中国海参养殖业的产值

资料来源：灼识咨询

以销售收入计算，海参苗养殖业的市场规模由2015年的约人民币16亿元增加至2020年的约人民币33亿元，复合年增长率约为15.6%。大众消费目前占海参消费市场总量超过70%。于2020年，海参幼苗养殖市场的产值达约人民币33亿元。在需求日益增加及价格回暖的推动下，预计到2025年海参养殖市场将达到人民币45亿元，在2020年至2025年之间的复合年增长率约为6.4%。

图4：2015年至2025年（预期）中国海参苗养殖业销售额

资料来源：灼识咨询

中国海参苗养殖业的未来趋势

(i)行业标准化 ： 2019年中国政府发布关于养殖业的新政策 －《关于加快推进水产养殖业绿色发展的若干意见》。该政策指出，将优化水产养殖生产的总体布局，同时加强对产品质量及养殖环境的监督。未来，随着政府努力加强监管及相关法规，预计行业标准化将得以加强。

(ii)集中度提高：行业龙头通常具有良好的行业经验，并不断加大研发投入，在质量上进一步扩大差距。预计大公司提供的品牌海参苗将逐步取代小公司及个体养殖户提供的无品牌海参苗。

(iii)技术进步：水产养殖技术的科学水平及水产养殖管理系统的成熟均逐步提高。过往数年，被认可的新品种的海参苗具有显着改善，安源一号为2010年至2020年六大品种中唯一由企业领头开发以企业命名的新品种，市场份额不断提升。

募集资金用途方面，为扩大产能，主要用于购买「第四生产基地」的土地使用权，建设厂房车间、购置设备、实验设施，雇佣新员工、增加研发及企业运营资金等一般用途。

综上所述，随着中国城市及农村地区可支配收入增加（预计从2020年至2025年复合增长率将分别为6.9%及7.6%），消费市场群体扩大及消费升级背景下，对优质食品的需求将不断增加。海参养殖业一直保持稳定增长，在行业标准化、集中度提升的过程中，龙头公司提供的品牌海参苗将逐步取代较小公司及个体养殖户提供的无品牌海参苗，安源种业在品牌推广过程中将获得更大的市场份额！公司不大，但属于细分行业龙头，建议投资者保持关注！

作者：艾德证券期货研究部

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