公允价值变动收益拖累 中信建投一季度净利同比下滑12

曲谱网_：药茅雄风不再：股价连跌背后 恒瑞医药麻醉药收入下滑费用高企

　　“药茅”雄风不再？股价连跌背后，麻醉药收入下滑费用高企丨公司汇

　　自2018年起，恒瑞医药“三费”便处于持续攀升态势。2020年，该公司销售费用达98亿元，已逼近百亿关口

　　《投资时报》研究员王子西

　　一波未平，一波又起。

　　近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（下称恒瑞医药，600276.SH）股价连续下跌。截至4月21日，其股价最低跌至79.31元/股（不复权，下同），较今年峰值116.87元/股，下挫超30%。

　　而在此之前，恒瑞医药消息面频出。4月12日，财政部发布公告称，对19家医药企业做出行政处罚，恒瑞医药名列其中。其所涉及的问题包括：2018年以非本公司发生的机票等报销专家讲课费、点评费等；以非本公司发生的机票及广告费等发票列支员工福利奖励支出等。存在问题所涉及金额共计约420万元。

　　另外有业内人士表示，第五批国家药品集采因注射剂品种较多，或对恒瑞医药影响较大。

　　对此，恒瑞医药董事长周云曙在4月21日召开的业绩说明会上称，国家第五批集采对公司业绩会有一定影响。目前第五批集采尚未报量完毕，公司部分产品还在一致性评价审评中，如果中标会有一定降价风险，但也有新产品可通过集采放量销售。本次集采对上市公司影响到底如何，尚待集采“落地”一段时间后方能看出。

　　2020年恒瑞医药业绩表现中规中矩，其营收、归母净利润虽录得277.35亿元、63.28亿元，但增速均不及上年。此外，其麻醉药物收入达45.91亿元，同比下降16.63%，在各产品类别中收入增速“垫底”。且该公司各项费用仍然延续上升态势，其中销售费用已经接近百亿元。而其“三费”合计约为178.58亿元，占总营收比重约为65%。

　　时至2021年一季度，其高费用问题仍在延续。同时，该公司销售毛利率、净利率录得86.86%、21.59%，较年初分别减少1.07、1.16个百分点。

　　截至2021年4月21日，恒瑞医药收于83.18元/股，总市值4435亿元。

　　恒瑞医药近半年股价走势（元/股）

　　数据来源：Wind

　　麻醉药物收入下滑

　　公开资料显示，恒瑞医药是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一，其产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂和心血管药等众多领域。年报数据显示，2020年，恒瑞医药实现营收和归母净利润分别为277.35亿元、63.28亿元，同比增长19.09%、18.78%。同期，其计提股权激励费用3.32亿元，如若剔除此部分费用，归母净利润则较上年增长20.45%。

　　事实上，即便不考虑计提股权激励费用影响，相比2019年营收、归母净利润分别实现的33.70%、31.05%增速，其2020年的业绩表现也并不十分亮眼。

　　分产品来看，恒瑞医药抗肿瘤药物录得收入152.68亿元，同比增长44.37%。造影剂、其他产品的收入分别为36.30亿元、41.23亿元，同比增长12.40%、4.78%。显然，抗肿瘤药物的收入增速仍拔头筹，而麻醉药物录得营收45.91亿元，同比下降16.63%，收入增速“垫底”。

　　另据Wind数据显示，截至2020年末，恒瑞医药销售毛利率为87.93%，较上年微增0.44个百分点；销售净利率为22.75%，较上年下降0.12个百分点。值得注意的是，虽然其整体毛利率有所增加，但营收贡献最大的抗肿瘤药物毛利率录得93.35%，较上年减少0.62个百分点；与同行业同领域产品相比，毛利率落后1.15个百分点。

　　《投资时报》研究员注意到，2020年，该公司药品集中招标采购中涉及产品包括注射用卡瑞利珠单抗、注射用紫杉醇（白蛋白结合型，中标价格分别为1.98万元/瓶、780元/瓶。报告期内，注射用卡瑞利珠单抗产销量分别为57.38万瓶、30.69万瓶，但医疗机构采购量并不大，只有31441瓶，占比约为一成左右。注射用紫杉醇（白蛋白结合型）产销量分别为199.89万瓶、180.25万瓶，其中医疗机构采购量约100.50万瓶，占比55.75%，而相对于2019年中标价2500元至3280元，注射用紫杉醇中标价已降七成左右。

　　而截至2021年一季度末，该公司销售毛利率、净利率均有下滑，录得86.86%、21.59%，较年初分别减少1.07、1.16个百分点。本次集采到底会对其利润、毛利率等影响如何，还待时日观察。

　　销售费用接近百亿

　　此外，恒瑞医药费用问题也一直受外界关注。除计提股权激励费用影响利润外，该公司费用持续较高，也是“侵占”其部分利润空间的一大因素。

　　从年度数据来看，2020年，恒瑞医药销售费用、管理费用、研发费用依次为98.03亿元、30.67亿元、49.89亿元，同比增加14.99%、36.83%和28.04%。具体来看，其销售费用不仅逼近百亿元，且销售费用率达到35.34%，占总营收比例超三成；管理费用率、研发费用率则分别为11.06%、17.99%。“三费”合计约为178.58亿元，占总营收的比例约为65%。

　　如若拉长时间线来看，2018年至今，其“三费”便处于持续攀升态势。2018年、2019年，该公司销售费用率分别为37.11%、36.61%；研发费用率则为15.33%、16.73%。近三年来看，恒瑞医药销售费用率始终未下35%关口。

　　时至2021年一季度，该公司高费用问题仍在延续。截至2021年3月31日，恒瑞医药销售费用、管理费用、研发费用依次为23.30亿元、6.29亿元、13.16亿元，较上年同期均有增长，其中研发费用同比大增62.26%。

　　恒瑞医药近年费用率情况

　　数据来源：Wind

曲谱网_：公允价值变动收益拖累 中信建投一季度净利同比下滑12

　　公允价值变动收益拖累，一季度净利同比下滑12%，拟25亿元设立资管子公司！ ??

　　4月22日，中信建投发布了2021年一季报。公司2021年第一季度营收约48.04亿元，同比增长9.63%；净利润约17.22亿元，同比下降11.74%；基本每股收益0.21元，同比下降16%。

　　同时，中信建投发布公告称，拟出资不超过人民币25亿元设立一家全资附属的资产管理子公司，暂定名称为中信建投证券资产管理有限公司，此议案尚需提交股东大会审议，且设立资管子公司相关事宜尚需经监管机构/主管部门的批准/许可。

　　一季度经纪、投行、资管均实现收入同比增长

　　从2021年一季报的利润表来看，中信建投经纪业务、投资银行业务、资管业务均实现了收入同比正增长。但投资条线业绩出现下滑是拖累公司净利润同比负增长的主要原因。

　　其中，经纪业务手续费净收入13.78亿元，同比增长27.94%；投资银行业务手续费净收入8.12亿元，同比增长10.03%；资产管理业务手续费净收入2.21亿元，同比增长41.67%。

　　但投资业务却同比有所下降，成为拖累公司业绩下滑的重要原因。一季度公司公允价值变动收益为-8.19亿元，主要原因为交易性金融资产公允价值变动收益减少；加上投资收益为20.24亿元，据此估算公司一季度投资业务收益为12.05亿元。而去年同期，公司公允价值变动收益+投资收益之和为18.81亿元。也就是说投资业务板块收入同比下降约35.94%。

　　但值得一提的是，公司一季度转回了1.1亿元信用减值损失，而上年同期为计提1.07亿元。公司指出，原因是转回买入返售金融资产减值损失。

　　拟成立资管子公司 去年资管业务规模增加但收入仅微增

　　此外，中信建投还发布了一则公告称，为顺应行业发展趋势，做大做强资产管理业务，拟出资不超过人民币25亿元设立一家全资附属的资产管理子公司，从事证券资产管理相关业务，从而推动本集团资产管理业务取得更好发展。

　　中信建投指出，公司通过设立资管子公司开展资产管理业务，符合监管机构鼓励专业化发展和强化风险隔离的导向，有利于本集团资产管理业务加快战略转型，提高核心竞争能力。资管子公司设立后，将紧密结合市场需求与变化，建立专注于资产管理业务的独立运营平台，有利于为市场与客户提供更加专业的服务，有利于本集团更加多元化的发展，对提升整体盈利能力具有积极作用。

　　从中信建投前期发布的2020年年报来看，2020年公司资管业务规模增长较快，但收入仅仅实现微增。

　　根据中信建投2020年年报披露，2020年底，公司受托管理资产规模人民币4902.82亿元，位居行业第7名；主动管理型受托资产管理规模人民币3366.61亿元，全年新增规模人民币1043.47亿元，同比增长44.92%。2020 年，中信建投落实资管新规和大集合整改的要求，累计已经压降待整改规模近人民币3900亿元，并在2020年完成了首只大集合产品中信建投价值增长集合资产管理计划的公募化改造工作。

　　不过，2020年中信建投的资管业务仅仅实现了营业收入微增。公司全年实现资管业务收入16.34亿元，同比增长0.55%；营业成本为5.81亿元，同比增长14.30%。由于营业成本增长快于收入增长，因此营业利润率也下滑至64.45%。

曲谱网_：一季度武汉GDP为357411亿元，同比增长584

　　：一季度武汉GDP为3574.11亿元，同比增长58.4%

　　4月22日，武汉市人民政府新闻办公室举行加快打造“五个中心”，建设现代化大武汉系列新闻发布会（七），会上，市统计局、国家统计局武汉调查队介绍了2021年一季度武汉市经济运行情况。一季度，武汉经济运行加快恢复，主要经济指标同比快速增长，呈现“高开高走、量质齐升”的特点，实现“开局漂亮”的预期目标。

　　长江日报记者从会上获悉，根据湖北省市州生产总值统一核算结果，初步核算，一季度，我市地区生产总值（GDP）3574.11亿元，按可比价格计算，比上年同期增长58.4%。

　　来源：长江日报