净利润下滑近七成 光线传媒等待“新爆款”

曲谱网_：净利润下滑近七成 光线传媒等待“新爆款”

　　押注动画题材类电影的（300251.SZ），再次遭遇业绩下滑，《姜子牙》16亿元的票房也并未对冲掉疫情冲击。4月18日晚间，光线传媒发布财报显示，其2020年实现营收为11.59亿元，同比下降59.04%；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，同比下降69.28%。

　　早在2019年，国产动画影片《哪吒之魔童降世》（下称“《哪吒》”）获得超过50亿元的票房收入，打破了诸多中国动画电影市场的纪录，更获得了良好的口碑，令主投、主控该影片的光线传媒获得了收益，也更坚定了其在动画影片上持续发展的信心。只是2020年备受瞩目的《姜子牙》上映后，并未带来如《哪吒》般的超高票房，还出现了评分下滑的情形，在《姜子牙》上映期间，二级市场的投资者就曾用脚投票，光线传媒的股价一度下滑，从2020年9月30日收盘时的16.66元/股下滑至12月2日收盘的13.16元/股，并于11月11日到达阶段性低点11.52元/股。

　　爆款影片可遇不可求，在大力度投入动画影片的同时，光线传媒也不敢将鸡蛋都放在同一个篮子中，参与出品、发行等多种类型的影片来降低诸多不确定性因素带来的影响。

　　净利润下滑近7成

　　新冠肺炎疫情对于整个影视行业造成了前所未有的沉重打击，影院从7月份开始才陆续复工，国庆档上座率限制由50%上调到75%，全行业普遍亏损的背景下，光线传媒虽免于亏损但也未能幸免于业绩下滑。光线传媒2020年实现营收为11.59亿元，同比下降59.04%；归属于上市公司股东的净利润为2.91亿元，同比下降69.28%。

　　光线传媒方面表示，“受疫情影响，在下半年电影院逐步恢复开放后，公司方有新片上映，电影业务受到较大影响。”

　　这是光线传媒2015年以来第二次净利润下滑，光线传媒于2019年的净利润较2018年下滑31%至9.48亿元，原因则在于2018年同期出售新丽传媒股权产生的投资收益所致。

　　电影及衍生业务是光线传媒最赚钱的产品线，2020年收入为9.41亿元，占总收入的比例为81.20%。

　　2020年，光线传媒参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为67.87亿元。其中，2020年上映了《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是》《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》等影片，总票房约为62.85亿元；参与投资、发行的于2019年上映并有部分票房计入2020的影片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》，本报告期总票房约为5.02亿元。

　　此外，得益于光线传媒多年来在电影行业的丰富积累及在电影衍生业务领域的布局、拓展，公司电影衍生收入及利润较上年同期大幅增长，同时电影业务毛利率同步上升，电影衍生业务也成为公司收入及利润的有力补充。

　　不过，虽然业绩下滑，但光线传媒全年仍保持盈利。单季度来看，光线传媒第四季度营收为6.78亿，同比增长83.89%，净利润2.27亿元，同比增长240.53%。

　　说起2020年四季度的营收、净利润增长就不得不提《姜子牙》，这部由光线传媒主投和主控的影片最终的票房定格在16.02亿元，与2020年另两部影片《八佰》《我和我的家乡》合计贡献了2020年市场票房（204.17亿元）的三分之一。

　　不过，万众期待的《姜子牙》并没有达到也是由光线传媒主投和主控的影片《哪吒》的高度。《哪吒》在2019年成为以超过50亿元的票房收入成为中国影史动画电影票房冠军、中国影史票房总榜第二（目前已被《你好，李焕英》超越）；而《姜子牙》上映时间延长了一个月（从2020年10月1日至12月2日）的票房仍比《哪吒》的票房少了30多亿元。

　　新一年等待爆款影片

　　光线传媒转型后一直在影视上发力，但是闷头做内容的影视公司的收入还在于能上映多少影片，是否是有爆款影片。

　　2021年，影视行业重新出发，春节档一炮打响，成为“史上最强春节档”。截至下映，7部影片共计收获超过130亿元的票房成绩，进一步打开国内电影市场空间。而券商们预计，随着2021年电影行业的复苏光线传媒内容供给恢复正常节奏，业绩也有望实现底部反弹。

　　不过光线传媒在春节档仅有参投与发行的影片《人潮汹涌》上映，票房收入仅为7.62亿元，远低于票房54.08亿元的《你好，李焕英》和45.22亿元票房的《唐人街探案三》。

　　据《华夏时报》记者了解，目前光线传媒投资、发行的影片除已上映的《人潮汹涌》（2021年大年初一）和《明天会好的》（2021年4月2日）外，定档的影片还有《你的婚礼》（2021年4月30日）、《阳光姐妹淘》（2021年6月11日）、《革命者》（2021年7月1日）、《十年一品温如言》（2021年10月1日）四部影片，其中《你的婚礼》、《革命者》、《十年一品温如言》都是由光线传媒主投加发行。

　　而备受期待的《深海》目前仍在制作中，上映时间待定。今年1月，光线传媒在回复投资者提问时表示，“公司投资、发行的影片需要综合影片的题材、内容质量及市场和审批等情况综合考虑来安排档期；选择适合的档期，将更有助于提升影片总体票房表现。目前，公司业务已覆盖电影、电视剧（网剧）、动漫、文学、艺人经纪、实景娱乐等领域，业绩已不会单纯依赖于影片的票房。”

　　尽管光线传媒对外说，业绩已不会单纯依赖于影片的票房，但是从仅两年的财报看，事实上还是电影及衍生业务贡献的成绩最多。

　　曾创造票房奇迹的《哪吒》的续集《哪吒2》更是万众期待，而目前《哪吒2》仍在前期策划阶段。

　　不过，尽管期待爆款影片，但是爆款影片确实多因素决定。本月上旬有电影行业人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，“内容更像是赌博，存在太大的不确定性，比如一个卖相很好影片，一个偶然的因素，可能票房不如预期，从而带来收益也不如预期甚至有可能出现亏本的情况。”

　　今年3月25日，光线传媒在投资者平台回复提问时表示，“《哪吒2》项目早已进入筹备阶段，但众所周知，动画电影项目制作周期相对较长，一般需要4-5年的时间来沉淀、创作。国内外优秀的内容作品非常值得我们学习，但爆款影片通常可遇而不可求。公司通过参与出品、发行包括动画、青春、喜剧、动作、剧情、犯罪、悬疑、爱情、文艺、音乐、古装等多种类型的影片，能够有效降低可能由市场情况、行业政策、主创团队、观众偏好等诸多不确定性因素带来的影响，保持公司经营长期、健康、稳定发展。”

　　4月20日，《华夏时报》记者就未来是否会寻找新的业绩增长点等问题发采访函至光线传媒邮箱，截至发稿时并未获得回复。

曲谱网_：半月谈：整治高价学区房到底有没有“灵丹妙药”？

　　：整治高价学区房到底有没有“灵丹妙药”？

　　半月谈评论员张建

　　北京市教委近日表示，今年将进一步加大多校划片力度，稳妥推进以多校划片为主、单校划片和多校划片相结合的入学方式。近年来，很多地方都在推进多校划片政策，扩大了百姓享受优质义务教育资源的范围，但多校划片并没有从根本上解决高价学区房问题，还增加了百姓“买了房子也进不去名校”的焦虑。那么，整治高价学区房到底有没有“灵丹妙药”？

　　多校划片政策的初衷，是落实“房住不炒”政策和为高价学区房降温的一项措施。然而，多校划片只是一种切割方式，无论如何切割，“蛋糕”的面积是不变的。有观点认为，以前是单一学校划片入学为主，现在是推进多校划片入学为主，或将继续增加百姓焦虑。

　　过去，购房者高价买了房子，可能立即就推开了优质学校的大门，但现在即使花了之前的半价入手学区房，有可能还进不了优质学校。还有多校划片带来的电脑随机派位，源代码毕竟是人工完成录入，系统存不存在“后门”，公众如何监督，也是问题。如此改来改去，被折腾的还是购房者。

　　高价学区房的问题有诸多原因造成，其一就是优质教育资源不均衡。近年来，一些地方加大力度建设所谓名校分校、名校冠名学校，甚至批量“复制”名校，看似增加优质资源配置，实则却有鱼目混珠之嫌，百姓对此反映强烈。

　　《中华人民共和国义务教育法》第二十二条明确规定，县级以上人民政府及其教育行政部门应当促进学校均衡发展，缩小学校之间办学条件的差距，不得将学校分为重点学校和非重点学校。而实际上一些地方虽然名义上无重点和非重点之别，但高价学区房的存在却侧面印证了现实——背后有优质学校。如果地方有关部门不能在义务教育阶段缩小学校间差距，高价学区房问题可能就无法根治。

　　一个地方优质教育资源分布不均衡，与校长教师交流轮岗力度不大也有关系。名校与弱校相比，除了硬件差距，还有前者远超后者的师资队伍。教育部等部门早在2014年就出台了关于推进县（区）域内义务教育学校校长教师交流轮岗的意见，也取得了一些成效，但高价学区房降价与否、择校冲动降低没有，或许也可作为评价指标。

　　不可否认，基层在校长教师交流轮岗工作中也面临难题，比如一些地方部属大学附属中学和省属名校较多，高价学区房一般也是这些学校周边。县级乃至地市级政府对此类义务教育资源掌控力不够，毕竟部分优质教育资源掌握在部属、省属大学手中，人财物都不归地方管理。如果不能打破这个格局，义务教育阶段校长教师交流轮岗、推动优质教育资源顺畅流动恐难推广。

　　百年大计，教育为本。高价学区房问题是当前百姓重要焦虑问题之一，解决这一问题，还是要回归义务教育公益属性，回归义务教育阶段不能设置重点学校，回归义务教育均衡发展。当前，有关部门和地方理应考虑继续加强推进校长教师交流轮岗，制定严密的工作方案，让优质教育资源顺畅流动起来。

　　加大教育投入和改革力度也必不可少。建议有关部门用改革思维推动义务教育阶段提质增效，把部属、省属和部门所属的优质教育资源统筹起来盘活，让校长教师流动起来，从而让百姓在改革进程中分享更多的红利。

曲谱网_：中欧瑞博吴伟志：当下是牛市 20的核心资产年内股价或创新高

　　中欧瑞博吴伟志：当下是牛市，20%的核心资产年内股价或创新高。投资增长是非线性的，到后期是指数级的

　　来源：证券市场红周刊?

　　精彩观点：

　　我们认为牛市并没有结束，当前正处于牛市中期阶段。

　　部分泡沫化严重的核心资产可能需要用5年以上的时间来消化

　　当前仍有20%的公司泡沫化不太严重，股价在年内存在再创新高的可能性。

　　知与行之间的距离，关键在于训练。

　　投资作为一门技艺，它的增长是非线性的，越到后期越是指数级的。

　　不少新能源产业链上的优质公司，依然有望达到10倍以上的收入、利润的增长。

　　华为有望成为未来智能汽车系统里的“安卓”。

　　4月22日，在五矿信托和中欧瑞博联合举办的《波动行情下，专业机构如何为你管好财富》高峰对话中，《红周刊》作为独家受邀媒体，与五矿信托财富管理中心总经理何飞和深圳中欧瑞博投资管理有限公司董事长吴伟志展开对话。

　　在对话中，作为资本市场老兵的吴伟志表示，春节后市场的持续调整使得市场温度从60多度回到55度，市场情绪从乐观被拉回了犹豫阶段，但2019年开启的牛市格局并没有结束，目前正处于牛市中期阶段。“目前核心资产中约20%的估值我们认为泡沫并不太严重，未来在业绩增长带动下，年内股价仍有望再创新高。”

　　作为深耕新能源车领域研究多年的投资人，吴伟志直言，华为智能汽车平台有望成为汽车行业的“安卓平台”，而对于其他厂商的入局，“并不看好”。

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　　（点击观看《红周刊》对话何飞、吴伟志完整视频）

　　以下为对话实录（有删节）：

　　牛市进入中期并未结束

　　年内20%的核心资产股价有望再创新高

　　何飞：现在全球经济火热复苏，跟欧美市场对比起来，虽然中国经济复苏情况更好，但是我们的大A股并没有在牛年开启一个“牛市”，这个状况依旧符合您对市场“长牛开启”的判断么？

　　吴伟志：在全球经济复苏背景下，今年中国股市的表现在全球范围内的确相对偏弱。美股当前仍处于历史高位，今年以来累计收益为正，欧洲股市也是如此。中国A股这轮牛市我们认为是从2019年初开启，虽然2020年受到疫情和经济停摆的冲击而发生一些波动，但总体上这两年都处在牛市的进程中，也给投资者带来了很好的回报。进入2021年，虽然市场出现了持续调整，但我们认为牛市并没有结束，当前正处于牛市中期阶段。

　　对于春节后的市场调整，我们认为受两方面因素影响：一是与国内主动调控有关。随着中国经济各项数据的好转，最高管理层将政策重心从稳经济切换到稳杠杆。这点我们从近期对房地产融资、对地方政府融资平台的隐形债务控制等政策上都可以感受得到。另外，从流动性来看，相较于海外仍处于量化宽松“大放水”的过程，中国货币环境是偏紧的。二是，过去几年受机构“抱团”、市场投资者“抄作业”等因素影响，资金过分拥挤在少数好赛道的好公司上，这导致了一些公司阶段性估值严重泡沫化。

　　在我们看来，在一轮完整的牛市中，投资者的情绪会经历4个阶段：绝望-犹豫-乐观-疯狂。此前因赚钱效应，A股吸引大批场外投资者入场，市场情绪偏向乐观。

　　但春节后的市场调整，将投资者的情绪从乐观情绪拉回了犹豫，市场有所降温。不过我觉得这是好事，如果市场继续去年年底的乐观情绪，很容易走向疯狂，进而会导致这轮牛市走向尾声。所以，总体看，我们认为中国经济没有问题，当前牛市格局仍在，并没有结束。

　　《红周刊》：吴总您在年初接受采访时曾表示，如果将牛市比做煮水的过程，那年初水温大概在60度以上。牛年春节以来，市场持续回调，那您觉得当前市场水温大概是多少？回调后的核心资产龙头是否重新迎来布局机会？

　　吴伟志：从我们量化指标体系来看，我们认为随着春节后市场调整，当前水温从60多度目前下降了一些，大概是55度的水平。如果100度是上限，降下来后意味着后续的市场空间会更大。

　　对于机构抱团的核心资产，我们认为接下来会出现严重的分化，部分泡沫化严重的核心资产可能需要用5年以上的时间来消化这次的高点。另一个角度说，这些个股可能已经提前进入熊市了。

　　从我们分析来看，在核心资产板块中，当前仍有20%的公司泡沫化不太严重。这次调整下来后，未来随着业绩的增长，股价在年内存在再创新高的可能性。例如，处于成长赛道上一些估值不贵的标的，这次回调是难得的上车机会。

　　逆向投资需要付出试错成本

　　知与行之间的距离在于训练

　　何飞：的确，当前市场很多投资人都处于比较犹豫的状态。但正如巴菲特所说，投资是反人性的，想要挣到钱，就要在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧。但知易行难，从您的经验来看，该如何做到知行合一？

　　吴伟志：投资是反人性这个话题，知的层面，我觉得多数投资者都是能够比较接受和认同的，但要想真正做到逆向而为，即在市场投资者都很绝望的时候进入市场，需要经过很多次训练才能做到。

　　我将投资比喻成一种体育运动，知与行之间的距离，关键在于训练。比如第一次面对市场恐慌绝望的时候，可以尝试做一些动作，此时投资者肯定是不敢下重仓的，可以小仓位尝试。当投资者从第一次逆向投资中获得了成功，那可能在第二次、第三次做逆向投资的时候力度就会逐渐加大。

　　其实无论是巴菲特还是索罗斯，他们的财富都是后期增速比早期更快。就我个人体会而言，一门技艺的修炼，它的增长是非线性的，越到后期越是指数级的。比如，我个人早期也做过短线，也会看错，但随着不断试错，不断尝试做逆向投资，次数多了之后，自然而然就使得逆向思维成为我们自己的一种信仰。

　　当前股票新建仓最好不要超过60%

　　何飞：问个比较具象的问题，假设我手上有1000万资金，您认为当前时点，按照您刚刚的理念，现在应该用多少仓位来做配置是比较合适的？

　　吴伟志：在回答这个问题之前，我会问投资者两个问题：第一，在这之前，您是否已经进入了股票市场？第二，这1000万在您的可配置资产中占什么比例？

　　假设投资者之前没有参与过资本市场，对于这1000万资金，在当前牛市中期的位置，我不会建议投资者all in。如果未来市场继续上涨，从牛市中期走向后期，企业估值从合理走向泡沫，那我们不建议投资者再追加投资。相反，如果市场短期调整了5%或10%，那投资者可以考虑补仓。

　　具体仓位上，我们建议当前投资者配置的仓位最好不要超过60%。当然，不同年龄段对风险的承受能力也是不同的，按照国际通行惯例，权益类资产配置占全部资产比例，可以用100减去实际年龄，例如，今年40岁，可配置权益类资产的上限是60%。而如果投资者年龄超过50岁了，则不建议投资者拿超过50%的可流动性资产做权益配置。

　　何飞：吴总刚才的回答非常坦诚，也有很强的参考性。要想做好投资，我们都知道并非易事，您是如何理解投资的呢？您的投资风格和偏好又是什么？

　　吴伟志：在投资领域，其实没有两个完全一样的投资者，就像没有两片一样的银杏树叶一样。就我们而言，做好投资最重要的是两件事，第一，选择优秀的企业，投资优秀的企业，我们其实更喜欢投资有成长性的公司。第二，相较于很多长期投资者和成长型投资者的长期持股不动，我们会比较注重在大的时点上的择时，根据市场不同的环境，调整我们的策略。

　　例如，市场环境可以分为牛市涨潮环境和熊市退潮环境。进一步细分牛熊转换周期，我们将其划分成春夏秋冬不同的阶段。在熊市后期向牛市过渡阶段，我们称其为“春季酝酿期”。在牛市后期、熊市还没到来的时候，我们称其为“秋季震荡期”。

　　我们会根据春夏秋冬四个阶段来决定我们的总的仓位。在春季夏季当中，我们会保持较高仓位，那么入秋了我们会逐渐降低仓位。到了冬季，我们会把仓位控制得更低一些。当然我们仓位里持股标的不会太大的变化，都会聚焦优秀的公司。

　　新能源车优质标的未来仍存在10倍空间

　　碳中和或给中国经济带来新的增长点

　　何飞：下面请教一个近期市场关注度很高的话题，碳中和。您觉着“碳中和”这个概念将给A股带来什么投资机会，会涌现出什么细分赛道？

　　吴伟志：“碳达峰、碳中和”在去年四季度总书记提出来之前，恰好我们在自下而上看产业的时候，对新能源汽车和光伏这两个行业有持续的研究和追踪，并在内部达到高度共识。“3060目标”提出后，我们又对这两个行业做了更全面的全球化研究，现在信心更强了，对这两个行业的看好正逐步成为我们的信仰。

　　可以和大家分享下我们看好的逻辑。我们一直在思考，当下人类的消费需求增长，衣食住行虽然普及率仍会有提高，对经济也会有拉动，但空间是可见。

　　但我们预期，中国在去年提出“碳达峰、碳中和”的目标，有望给中国经济带来新的比较大的增长点。首先从清华大学等权威机构测算来看，要在2060年实现碳中和，国家要在相关领域投资138—139万亿元，这个体量本身就非常大。而随着全球更多国家也参与到“碳中和”来，未来的市场空间将更大。

　　其次，中国目前在新能源车和光伏行业上市具备经济性和全球领先性。如果未来全球一致行动，围绕“碳中和”做努力和研究，那最受益的可能就是中国。因为“碳中和”可以理解为一场能源的供给侧革命，按照中国2060年“碳中和”的目标，我国化石能源将从如今占比85%下降到15%，而可再生能源利用要从15%提高到85%。此外，能源消费需求总量还在不断增长。

　　何飞：目前您和团队在这方面是如何布局的呢

　　吴伟志：其实过去几年我们对新能源汽车产业链的研究也是比较持续和深入的，而且配置仓位也比较高的，给我们带来了很好的正贡献。当前，我们对新能源汽车产业链依然坚定看好。我们判断，从2021年到2030年，10年不到的时间，我们关注到的不少产业链上的优质的公司，依然有望达到10倍以上的收入、利润的增长。部分公司现在估值可能稍贵一点，达不到10倍，但我们认为五六倍的空间还是有的。

　　光伏、核能和氢动力方面，我们也在深入研究。虽然从氢动力产业链发展来看，可能仍需时间，但随着中石化、隆基等各行业龙头公司开始重视并入局，预期其业化应用的时间会提速。

　　光伏和风能都是一个非常好的清洁能源，其当前仍有一定的周期属性，但投资机会也值得重点关注。目前光伏发电成本相较于煤电基本实现平价。重点注意的是，从我们测算来看，未来随着碳交易的广泛推广，如果交易价格是20元/吨人民币，光伏企业通过出售碳减排指标，碳交易收入可以降低光伏企业一分钱的成本。而按照欧洲现在20~30欧元的价格，有望给光伏企业带来7~8分钱发电成本的下降。叠加光伏企业当前的经济性，未来有理由相信其效益会越来越好。

　　华为智能汽车平台或成为汽车行业的“安卓”

　　未来中国车企有望霸榜全球汽车制造TOP5

　　《红周刊》：近日，小米、华为等消费电子产业链纷纷宣布“造”车引发市场热议。而在此之前，苹果、谷歌以及阿里、百度等巨头也均着手布局汽车，您如何看这些科技巨头对新能源汽车，尤其是智能汽车的布局？

　　吴伟志：我们对华为还是比较看好的，我们认为华为有望成为未来智能汽车系统里的“安卓”。对于其他企业的入局，我个人对其前景并不看好。

　　术业有专攻，每一个企业都有自己的能力圈，消费者对产品的信任度是需要时间积累的，比如小米造手机经过几年的发展，被市场接受了，那小米生产专业的车，消费者敢不敢买？这最核心的问题所在。

　　在我们看来，智能汽车赛道未来也会像传统汽车赛道一样，最终跑出来的也就四五家，后面五六名虽然也可以存货，但可能是一些细分赛道的特色公司，不大赚钱。

　　现在回头看，过去的汽车智能化程度是比较低的，对标手机来看，可能仅是个功能机的定位。而随着电动车的智能化，汽车从功能车走向智能车是大势所趋。

　　但就像在 PC时代产生的微软，手机时代产生的苹果和安卓，在智能汽车时代也一定会有一家科技巨头来承担这个角色。我们原来曾经寄希望于百度，但从目前的情况来看，百度的对这个产业的理解和布局，相较于华为而言，显然华为做得更到位。

　　假以时日，我们觉得华为的平台可能会成为智能汽车中的安卓平台（苹果系统不对外开放）。无论是大众、宝马还是奔驰，都可以用华为的汽车管理系统、无人驾驶技术等，我们认为这种商业模式是可行的。另一个角度看，也只有华为这样的科技公司，才能每年持续投入10亿美元级别做技术更迭。而特斯拉则有望“复制”手机里的苹果，特斯拉一直在做自己的平台、无人驾驶和产业链。

　　《红周刊》：从造车角度来看，海外汽车巨头、国内传统车企以及造车新势力，您认为具备哪些特质的车企有望成为您所说的最终跑出来的行业龙头？

　　吴伟志：这也是我们正在思考的问题。我觉得如果华为这种安卓能够被业界所接受，未来汽车行业发展可能会类似于PC行业。我们看到硬件芯片用的是intel，软件是微软，但是全世界还是有几个大的电子公司，像戴尔、IBM、联想等。

　　汽车当然它和电脑也有很大的不同，它是一个外向消费品，有很重要的品牌因素，而并不仅仅是性价比。比如价格相差10倍的 S级的奔驰车和丰田的凯美瑞，它们的乘坐差距能否达到10倍级的差距？其实很难达到。奔驰之所以享受高溢价，正在于其强大的品牌基因。

　　另一个角度看，如果未来汽车行业发展不受各国政府干预，我们预期也可能会走中国家电行业的发展路径。例如，凭借中国产业链和制造业的优势，不仅中国消费者，全球消费者家电消费已经从首选日本的松下、东芝，到如今购买格力、美的和海尔。毕竟它是消费品，在品质、品牌逐渐被大家接受的情况下，价格就是很重要的因素。因此，我们认为，在不受外界干预的情况下，未来在电动车领域，全世界前五家造车公司中，三家甚至更多有望是中国的企业。所以我们对这个领域的中国企业还是有信心。

　　至于具体哪个模式更具优势还需要观察。但可以提醒的是，对于独立完成涉及智能领域的各个环节，拒绝拥抱类新技术的汽车公司，或有望重蹈诺基亚在安卓系统上的覆辙，对于这类企业我们是有担忧。

　　投资者应对剧烈波动的最好方式就是远离市场

　　何飞：当前市场有种现象，公募或私募产品长期来看收益率很高，但作为投资者获得高额收益的并不多。您对此怎么看？

　　吴伟志：我给投资者两个建议，第一，买基金之前要深入研究分析基金经理。买入后，一定要有长期的思维，第二，做权益投资一定要忍受住波动。优秀的基金也只能说在市场下跌的时候，通过仓位管理或优化投资组合，下跌幅度比市场小，但不会没有波动，否则就可能会成为下一个麦道夫。所以，投资者面对权益投资的波动一定要有平常心。

　　那投资者该如何看待波动？我建议投资者远离产品、远离市场。比如说，我在大海里游泳，四五级的风浪，就可以让人剧烈颠簸起伏，因为我们离海太近了。如果我们坐在轮船、游轮上看，波浪就会小一些。而如果我们坐在飞机上看，那大海可能就像镜面一样。所以投资者应对波动的最好方式就是远离市场。

　　另外，建议投资者相信专业的力量，作为在市场中游泳的人，我们机构对水温的变化会比个人投资者更为敏感。其实在很多投资者严重是似而非的问题，在我们看来，可能已经面临过千百次了，已经有了应对经验和准备。最后，也建议投资者给基金管理人更长的时间周期，对于优秀的管理人而言，时间拉得越长，收益会越好。

　　《红周刊》：也想请教下何总，财富管理业务最终要落实到资产配置。在您看来，随着全球经济的复苏，在超额流动性下，投资者该如何进行资产配置？

　　何飞：其实就像刚才吴总提到的，同样为了应对疫情，但相较于海外市场宽松的流动性，中国在释放流动性上是比较克制的。所以我们在给客户做资产配置的时候，也会充分考虑不同市场宏观经济环境，因人而异做出定制化的配置方案。

　　总体来说，我们会建议投资者相信专业机构，例如，我们会通过业绩表现、投资理念、公司治理、风险控制、团队分工合作等多角度对基金管理机构进行考核，从而筛选出像吴总这样的优秀投资者入驻到我们平台。也正是因为吴总的专业，才使得其在多年投资生涯中，成为“长跑健将”。

　　此外，也建议投资者无惧短期波动，调整好心态做长线投资。同时，也要做好资产配置，单一资产配置集中度不宜过高，做好风险分散。

　　投资要克服认知偏见

　　多站在消费者角度评价和体验To C端产品

　　《红周刊》：在刚才的交流过程中，提到了很多未来趋势性的话题，那吴总在做前瞻性投资布局过程中，投资者该如何来提高准确性？

　　吴伟志：这个问题非常好。因为投资者有很多类型，比如很多投资者会觉得未来的事情特别不确定，有些投资者愿意数月亮，不愿意数星星。我们觉得能力圈是因人而异的能力，对未来的洞见能力也是因人而异的，并不是每一个投资者都具有对未来的洞见能力。

　　我们在选择一个行业和赛道的时候，会很重视的这几点：第一，它是不是真的具备技术的可行性？也就是技术上成不成熟。第二，它是不是具备更好的经济性和社会性。

　　比如我们之所以早在2013年就开始研究并布局新能源汽车，其实是吸收了我本人在腾讯投资上的教训。当时还在QQ时期，我朋友很看好它，也推荐给我，因为我自己不用QQ，所以我就一直没有对它有很强的感知，并因此错过了腾讯。所以在新能源车研究过程中，我主动去体验，是特斯拉在中国的第一批用户，就想不停的感受行业的温度。

　　可能很多人觉得新能源车贵，没有经济性，但我觉得这是一种错误的认知。从生产的角度，由于过去电池没有产业化，把发动机和变速箱组合换成电池，需要为此多付出两三万的成本。但汽车除了购置成本，还有使用成本。例如，我过去用燃油车一公里使用汽油的费用是1元左右。用特斯拉一度电可以跑5公里，而一度居民用电只有六七毛钱。可以做个简单测算，假设一辆车的生命周期是20万公里，用油需要用20万元，一度电即使按照1元算，那用电所需成本也仅是用油的1/5，消费者可以因此省下16万的油钱，其实好几个电池都买回来了。

　　此外，电动车的操控性、环保等也是燃油车无法比的。所以投资者要想对To C端的产品向对未来有更清晰的感知和判断，一定要更多站在消费者的角度来评价和体验。To B端的产品，更重要的则是考虑它的经济性，经济性是否使得其对现有产品具有很好的替代性，这也是我们去考虑一个产业前景很看中的因素。