生鲜供应链优势明显，永辉超市持续加深护城河

本网讯_：生鲜供应链优势明显，永辉超市持续加深护城河

　　作为国内率先以“生鲜品类”作为差异化经营战略的连锁商超上市公司，在生鲜市场上的竞争优势明显。

　　2000年7月，永辉超市在福州市屏西路开出了第一家以经营海鲜、农副产品为特色的“农改超”超市，超市中“生鲜区”的经营面积占据整个超市的50%~70%。自此，生鲜成为永辉超市的一大特色。2002年9月，国务院七部委联合检查组考察永辉超市时，更是将其誉为中国“农改超”的开创者，并提倡在全国范围推广“永辉模式”。

　　如今，生鲜已经成为永辉超市的王牌品类。根据公开数据，永辉超市门店平均生鲜经营面积达到 40%以上；行业生鲜损耗率约为20-30%，而永辉超市生鲜损耗率仅为3-4%。2019年，永辉超市生鲜及加工业务实现营收414.48亿元，在总营收中占比47.25%，显著高于同行公司。

　　此前的研报显示，有44%的消费者每周会到超市购买2-3次水果，有37%的消费者每周会到超市购买2-3次蔬菜，有36%的消费者每周会到超市购买2-3次肉禽蛋。生鲜是刚需、高频次的消费场景，能够明显吸引客流，带动商超门店活力。

　　不过，想要做好生鲜业务并不是一件容易的事情，生鲜产品具有价格低、保质期短、损耗高等特点，想要做到规模化运营，需要依靠一套成熟高效的供应链来支撑，这也是生鲜行业中最大难点在供应链。没有销售体量做不了供应链，而没有供应链能力支撑也无法扩大规模。

　　生鲜供应链建设周期长、耗资大，见效相对慢，因此许多生鲜销售商往往选择采取外包或者联营方式，将供应链的重任交给成熟的第三方运作。然而近十年来，永辉超市的生鲜及加工业务在永辉超市营收中的占比从未低于40%，这在所有商超中也是绝无仅有的。自成立以来，永辉超市就一直在不断构建自身的供应链，致力于将原先极低标准化的生鲜体系升级为标准化的现代化供应链。

　　借助在生鲜品类上的差异化经营战略、持续完善供应链，不仅为永辉超市敲开了重庆市场的大门，更让永辉超市顺利走向全国。2009年，永辉超市为庆祝门店数突破100家，举办了“百店同庆”大型促销活动。2020年12月19日，第1000家门店四川巴中万达店开业，永辉超市开启“千店时代”，迈入新的发展起点。截至2021年4月19日，永辉超市已开业大型门店合计1019家，筹建中的门店218家，覆盖全国29个省份、585个城市。

　　永辉超市在生鲜业务、供应链上布局二十年，投入了巨大的资金和心血。除了明显的先发优势外，更为宝贵的是，永辉超市在不断高速发展过程中所积累的经验、诀窍、人脉资源、品牌影响力、流程优化的细节等，都是竞争对手难以在短时间内模仿的。

本网讯_：交银国际：维持腾讯控股买入评级 目标价843港元

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　　发布研究报告，将（00700）目标价由860港元微降至843港元，维持“买入”评级。

　　报告中称，公司今年首季收入1344亿元人民币，同比增24%，与市场预期基本一致，预计调整后每股盈利3.83元，同比增36%，较市场预期高。预期端游及手游收入分别同比下跌6%及上升19%，主要受春节假期的拉动，及头部游戏的持续热度拉动，头部游戏收入同比增长35%，高于手游平均收入增幅。

　　该行表示，公司广告方面虽然属淡季，但受益于音乐广告、游戏广告及易车合并，预计收入同比增24%。社交网络收入预计增28%。金融+云增速将由于去年同期低基数带来较大增长，2021年新游戏丰富，全平台内容资源整合，将更有效提升用户活跃度。

本网讯_：招商证券香港：首予港华燃气买入评级 目标价52港元

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　　（香港）发布研究报告，首予（01083）“买入”评级，目标价5.2港元。

　　报告中称，公司凭借高比例的工业客户（占比63%，而同业平均为58%），港华燃气的燃气销售业务在过去几年实现快速增长（2017-20年燃气销量增长13%）。该行预计，21财年公司的销气量将强劲复苏（21年一季度：同比增30%），工业/商业用户分别同比增17%/9%，将使21财年整体销气量增长从20财年的8%加速至15%。

　　该行认为，公司收购上海燃气25%的股权这一事件是正面的，因为港华燃气能借此使用上海2个液化天然气接收站，增强在获取气源方面的灵活性，从而有利于改善公司整体燃气采购成本。另一方面，上海燃气可以利用港华燃气的管理经验来提高运营效率，助力其在上海地区的扩张。据管理层，大部分增量将主要来自工商业用户，能够支撑上海燃气每年+10%的燃气销量增长。该行预计上海燃气的收益将为港华燃气21/22财年的核心利润带来8%/9%的增幅。

　　报告提到，公司2020年下半年的增长势头将延续至21年上半年，预计今年上半年销气量将增长25%，推动收入增长32%。而由于高基数，预计今年下半年会有所减速，但公司估值和2022年增长前景仍将保持吸引力。公司股票当前估值为6.4倍21财年预测市盈率，预计2021-23财年每股盈利复合年增长率为12%（高于行业平均的+10%），预计21财年股息率为5.1%。

　　该行还对港华燃气对上海燃气潜在的股份发行（预计将于2022年完成）可能造成的股权稀释进行分析，摊薄比例占扩大前发行股数的42%（或扩大后发行股数的30%），将使22财年每股盈利减少约29%，并将目前22财年预测市盈率推升至8.1倍，但该行认为仍然具有吸引力（行业平均11.9倍）。