顺丰陷入长期主义陷阱

曲谱网_：拉卡拉：小贷金融梦碎 核心支付业务同样面临天花板

　　毛利率连续三年下滑，费率指标出现异常！：小贷金融梦碎，核心支付业务同样面临天花板

　　来源：市值风云

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　　按照“收单业务收入=收单交易规模*平均收单净费率”的一贯逻辑粗略计算，能发现2017年、2018年和2019年测算出的收单业务收入与实际值相差都不算太大，但2020年前者与后者的差额居然增加至9.77亿元！

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　　提起老朋友拉卡拉（300773.SZ），早在2016年它有意借壳时风云君就开始对其进行密切关注：

　　《市值故事?| 借壳诡道》

　　《为上市“假剥离真托管”，上市后巨资购回关联资产：拉卡拉，上市为大》

　　继借壳不成、剥离小贷金融业务后独自闯关创业板、上市后一年就拟动用93%的可支配流动资金“买回”关联方资产后，2021年3月末拉卡拉宣布终止21.16亿元的关联收购。

　　不过，这种“主动”放弃的背后，夹杂着拉卡拉的不甘和无奈。去年9月中旬起，公司股价开始缓慢下行。

　　（2019.4~2021.4拉卡拉股价走势图，来源：网）

　　如今，拉卡拉的现状如何？让我们一起来看看。

　　（图片来自网络）

　　一、三分天下只争其一，竞争堪称激烈

　　（一）竞争格局雏形已现

　　进入正题的第一步，先来了解下第三方支付的大环境。

　　一个完整的第三方支付交易闭环由账户侧、收单侧和转接侧三个环节构成。现阶段，我国的第三方支付市场已形成了如下的竞争格局：

　　其中，支付宝和财付通在账户侧的“霸主”地位与它们在移动终端支付领域的垄断息息相关。

　　（数据来源：易观、艾瑞）

　　拉卡拉所处的收单侧，或者更确切地说，所处的中小微收单市场竞争比较激烈。截至2020年末，我国有233家第三方支付公司，都主要集中在中小微收单市场。

　　其中不乏可以依托中移动数以亿计用户群作为流量基础的翼支付、抢先布局商圈并不断进入下沉渠道的随行付、APP月活用户逾1000万的云闪付等强劲竞争对手。

　　（以上最新数据来自各公司官网、相关年报或公开信息报道，市值风云整理）

　　（二）市场份额增长非常困难

　　这个局面其实不难想象，众多第三方支付公司无力在C端市场与支付宝、微信两巨头抗衡，进入清算侧又受限，那就只能扎堆在B端中小微收单市场中打攻防战，颇有点“三分天下只争其一”的味道。

　　更不要提近年来，像华为、百度、快手、京东、美团、滴滴、OPPO、VIVO等互联网巨头甚至是手机厂商都纷纷将支付牌照纳入囊中，也成为第三方支付市场的玩家。

　　就连国际支付机构PayPal也通过旗下子公司收购国付宝70%股权进入国内支付服务市场。

　　如此前提下，即使拉卡拉是当年首批拿到央行牌照的第三方支付公司之一，也在2019年获得了跨境支付的正式资格，但不可避免的是，拉卡拉的核心支付业务已开始受到冲击。

　　这也是拉卡拉目前市场份额连续两年皆为8%，难以持续扩大的原因之一。

　　（2019年拉卡拉市场份额，来源：拉卡拉投资者关系活动记录表20200211）

　　（2020年拉卡拉市场份额，来源：拉卡拉调研活动信息20210119-0122）

　　二、转型变现关口，核心支付业务营收规模、毛利率下降

　　（一）转型变现关口

　　当横向拓展客户成为一件越来越难的事情时，如何垂直开发客户潜在价值、深度拓展对口业务就显得十分重要。

　　实际上，目前第三方支付行业都正面临着从获取用户流量到将存量用户变现这一转型关口，基于用户流量入口构建“产业支付”生态已成为行业共识。

　　拉卡拉在2019年提出的“支付、金融、电商、信息”4.0战略中，后三项均为基于基础支付业务拓展的增值变现服务，顺应了行业的转型趋势，但都不属于独家服务。

　　下面以拉卡拉“金融”和“电商”战略内容为例，经对比不难发现：

　　拉卡拉、移卡（09923.HK）等第三方支付机构或收钱吧、钱方好近等聚合支付机构如今都不约而同地推出为用户提供广告营销、会员管理、积分运营、SaaS，以及贷款、金融增值等“支付+”服务，而这些服务同质化程度相对较高。

　　（拉卡拉关于“金融”、“电商”战略的说明，来源：拉卡拉2019年年报）

　　（移卡基于一站式支付服务推出的科技赋能商业服务内容，来源：移卡招股说明书）

　　（“收钱吧”APP在支付收单功能以外提供的积分管理、自动对账及报表生成等功能，来源：收钱吧官网）

　　不过，在商户经营增值服务（2020年改称为“科技服务”）对拉卡拉总营业收入贡献越来越大时，现阶段传统的支付业务仍旧是公司的支柱业务。

　　近两年支付收入分别占拉卡拉总营业收入的88.71%、83.95%。

　　将时间线拉长至2016年，能看到近五年拉卡拉支付业务的收入历史巅峰在2018年，2020年拉卡拉支付业务收入46.65亿元，仅为2018年业绩规模的89%。

　　（二）商户数量及活跃用户增长放缓

　　2017年二季度到2018年三季度，拉卡拉曾经集中投放过一大批POS终端进行推广以抢占商户用户流量。这直接导致2018年公司销售费用高达11.55亿元，其中营销推广费6.34亿元。

　　这种粗暴砸钱的效果也很明显，2018年拉卡拉支付业务的商户数量以及活跃商户数量都较2017年有明显提高，增长率分别为75.11%和54.82%。（注：活跃商户指当年/期的交易金额在1000元以上的商户；商户包含各类法人企业和个体经营者）

　　2019年拉卡拉的商户用户增速放缓，增长率降至12.43%，活跃用户数量甚至出现负增长，同比减少15.72%。

　　目前，公司商户以二线及县乡级城市居多，一线、二线、三线及以下城市的商户占比分别为10%、37%和53%，年交易额小于50万的中小微商户贡献的交易量超过80%。

　　行业分布上，拉卡拉商户覆盖了商超、便利店、餐饮、贸易、物流、银行、保险等行业。

　　最新年报及公开信息中，拉卡拉并未明确披露截至2020年末商户及活跃商户的具体数量，仅用“逾2200万、累计服务商户超过2500万户”等模糊字眼进行描述。

　　即使以2500万户计算，2020年当年拉卡拉总商户数量增幅也不及2018年。

　　（三）2020年平均收单净费率与2019年持平？

　　另外，风云君对于拉卡拉披露的2020年平均收单净费率有些许疑惑。

　　从拉卡拉在2021年2月末对机构投资者调研的回答来看，拉卡拉的平均收单费率约为0.45%，平均收单净费率约为0.13%。

　　（来源：2021年1月28日-2月26日投资者关系活动记录表20210228）

　　这两个数据，与2019年持平。

　　按照“收单业务收入=收单交易规模*平均收单净费率”的一贯逻辑粗略计算，能发现2017年、2018年和2019年测算出的收单业务收入与实际值相差都不算太大，但2020年前者与后者的差额居然一下子增加至9.77亿元！

　　（表中2019年、2020年实际收单业务收入为“支付业务”口径）

　　自2019年起拉卡拉变更了披露口径，将收单业务与个人支付业务合并成“支付业务”口径披露，但风云君认为仅个人支付业务的变动并不能完全解释上述差异。

　　那么，在同行业上市公司移卡的支付服务平均费率同年从2019年的0.139%下降至0.125%的情况下，这么大的差异是如何造成的呢？难道拉卡拉实际的平均收单净费率还会更低吗？

　　（来源：移卡2020年度业绩公告）

　　（四）支付业务毛利率持续下降

　　1、渠道分润拉低毛利率

　　作为构成总业绩超八成的核心业务，2018年起拉卡拉支付业务的毛利率已连续三年呈下降趋势。

　　尽管2020年科技服务业务规模扩大、毛利率有所提升，但仍无法抵消支付业务毛利率下降的影响，导致2020年拉卡拉的综合毛利率较去年同期下降了3.51个百分点。

　　正因科技服务业务的客户群体大部分从支付业务的商户处引流而来，其获客成本已经被支付业务摊薄甚至为0，因而科技服务业务的毛利率经常能保持在70%以上。

　　为了进一步扩大基础支付业务的来源，拉卡拉需要与渠道合作伙伴（代理商）合作进行产品推广，并支付一定的利润分成作为报酬。2018年，拉卡拉营业收入中82%为渠道推广模式贡献。

　　这里的渠道主要指收钱吧等聚合支付机构（也称为“收单机构外包服务商”或“第四方支付机构”）。

　　收钱吧实际控制人陈灏曾就职于拉卡拉，2016年10月拉卡拉入股收钱吧，目前收钱吧拟在创业板上市，正处于IPO辅导阶段。2020年拉卡拉约有10%左右的支付交易额通过收钱吧达成。

　　拉卡拉支付给渠道商的佣金率有多高呢？招股说明书显示2018年这个比率是66.99%，比移卡的65.6%略高。

　　2、改变终端投放模式，净现金流过半转为固定资产

　　拉卡拉支付业务毛利率下降的另一个原因是2017年后拉卡拉改变了POS机等终端机具的投放模式，从主要通过代理商销售改为主要通过代理商投放。

　　在以往的代理商销售模式下，通过代理商销售的终端可被视为一项消耗型的营销工具，其采购成本最终将计入支付给渠道拓展机构的销售费用推广费中。

　　但通过代理商投放终端，是将终端作为一项自有资产，投放在各中小微商户处供其使用，终端折旧按一定的使用年限分摊计入营业成本。

　　因此，投放模式的改变会客观增加营业成本，导致2018年起拉卡拉收单业务的毛利率下滑。

　　2018年拉卡拉通过代理商投放了126.82万台终端，2019年增至260.66万台。同时，2018年通过代理商销售了394.19万台终端，2019年减少至72.82万台。

　　（拉卡拉终端产品，来源：拉卡拉官网）

　　2020年拉卡拉加速推广蓝精灵、云MIS和扫码音箱等二维码或条码支付新设备，并将原来向商户投放的数百万台智能终端升级为集扫码、刷卡、云闪付和数字人民币于一体的聚合受理终端。

　　年内拉卡拉的扫码交易额创下新高，达7927亿元，同比增长23%；2020年也新增6.98亿元的机具设备类固定资产（原值），当期新增2.98亿元折旧。

　　从现金流量表来看，2017年~2020年拉卡拉仍处于终端推广和升级阶段。热衷买办公楼和大手笔的终端投放支出让拉卡拉2017年自由现金流为负，2018年~2020年过半的经营性净现金流都转化为了固定资产。

　　截至2020年末，固定资产与货币资金（扣除客户备付金余额后）一起构成了61%的总资产。其中，固定资产在总资产（扣除客户备付金余额后）中占比近30%。

　　三、归母净利率提升来自减员和银联手续费减免

　　近三年拉卡拉的归母净利率分别为10.56%、16.46%和16.75%，能在综合毛利率持续下滑的前提下实现回升很大程度上要归功于两大费用率的大幅下降。

　　其一是销售费用率。

　　2016年后公司销售费用率持续降低，除之前提及的终端投放模式改变以外，2020年拉卡的销售人员从2，377人减至1975人，同比减少16.91%，由此引起的薪酬减少是当期销售费用率下降的主要原因。

　　其二是财务费用率。

　　因2019年起银联免除部分结算手续费，拉卡拉2020年的银行手续费用已降至百万元级别。至于银联的减免政策是否能长期延续，目前暂时未知。

　　四、网络小贷已不是一门并购的“好生意”

　　时隔一年拉卡拉终止了关联收购，估计也与受从严监管影响，网络小贷行业不再被视为一门并购的“好生意”有关。

　　作为此前关联收购核心标的资产的广州拉卡拉网络小贷公司注册资本金为15亿元，未达网络小贷新规的跨省展业标准，只能在广东省内与竞争对手共同瓜分市场蛋糕。

　　（广州拉卡拉网络小贷公司工商资料，来源：天眼查）

　　这里的新规指，2020年11月我国银保监会出台的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》中对“跨省级行政区经营网络小贷业务的小贷公司”作出的“注册资本金需高于50亿元且需一次性实缴缴足”约束。

　　据新京报报道，截至2020年12月末广东省（除深圳外）共有391家小贷公司。

　　不过，暂停或终止关联并购并不影响拉卡拉与西藏考拉（关联收购标的公司的母公司）之间的关联交易。（注：西藏考拉指西藏考拉科技发展有限公司）

　　2020年拉卡拉为西藏考拉分别提供了1.75亿元的金融增值服务和68.76万元的商户支付服务，分别占同类销售业务收入的60.76%和0.01%。

　　五、结语

　　站在获取商户流量到将流量变现的转型十字路口，拉卡拉的基础支付业务毛利率因终端推广和升级已连续三年下降，目前高毛利增值业务还未能抵消核心支付业务受到的冲击，归母净利率提升主要靠减员和银联对结算手续费的减免。

　　在愈发拥挤的赛道上，就算把注意力从收购关联网络小贷资产处转回来，同质化的产品和服务也不能让拉卡拉迅速打破支付业务收入增长的“天花板”。

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曲谱网_：澳大利亚一州医护人员避打阿斯利康疫苗 接种量骤降

　　：澳大利亚一州医护人员避打阿斯利康疫苗 接种量2周减少80%

　　海外网4月22日电 据澳大利亚广播公司22日报道，澳大利亚新南威尔士州卫生官员哈扎德表示，由于人们对阿斯利康新冠疫苗与血栓关联感到担忧，该州的医疗卫生人员不愿接种该款疫苗。目前，其实际接种数量相比预约申请量已下降70%-80%。

　　报道称，新南威尔士州卫生官员表示，过去两周内接种阿斯利康疫苗的人数急剧下降。两周前，有128名医护人员到悉尼疫苗接种中心接种阿斯利康疫苗，但两周后，不再有人前往接种。这一现象引发了当地社会的关注。目前，新南威尔士州尚有5万名医护人员仍未接种第一剂新冠疫苗。（海外网 汪晓宇）

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曲谱网_：顺丰陷入长期主义陷阱

　　作者/任娅斐

　　来源 / 盒饭财经（ID：daxiongfan）

　　2021年的顺丰，一点儿也不顺风。

　　昨日，顺丰公布了2021年一季度报告，顺丰实现营收426.20亿元，同比增长27.07%；归属于上市公司股东净亏损9.89亿元，对比去年同期盈利9.07亿元，相差20个亿。

　　早在4月8日顺丰公布一季度业绩预告时，市场反应就很激烈，顺丰股价9日直线跌停，截至昨日，顺丰收盘价63.18元，近一周股价都徘徊在63元。从124.06元的历史最高价至今，2个月的时间，顺丰市值蒸发超2700亿元。

　　顺丰的钱究竟亏在哪了？

　　官方给出的解释是，春节期间补贴员工花了10亿、运力保障成本、资源上的重叠投放成本、新业务的拓展和前置投入等等。

　　面对投资者的提问，王卫主动道歉，称亏损主要在于管理疏忽。分析来看，疫情突然导致运力保障成本和员工补贴均提升，这属于突然且短期造成的影响，但后两个则是顺丰一直坚持投资未来的策略，造成的长期影响。

　　董事长、总经理王卫曾说，“顺丰对标的不仅是4千亿传统快件配送市场，而是12万亿大物流市场” “未来快递业真正要面对的竞争，不是来自同行，而是像Google一样的高科技公司”。

　　所以，向来坚持长期主义的王卫，近三年来，在进行新业务拓展的支出上，一直大手大脚。盒饭财经在梳理顺丰及其关联公司的投资、并购动向时发现，仅顺丰控股名下的投资项目就达38个，2014年起投资速度加快，2019年和2020年慢下来，尤其是在2018年达到高峰，投资数量达到12个。

　　顺丰这样大手大脚的买买买，真的对么？

　　从现在看来，顺丰似乎陷入了一种长期主义陷阱，投资过大，回报周期过长，新业务似乎并没有给顺丰带来可观增长。

　　顺丰的钱亏哪了？

　　“一季度没有经营好，我自己责无旁贷，在管理上是有疏忽的。”4月9日，在回应投资者对顺丰业绩亏损的质疑时，王卫道歉到。

　　这也是顺丰上市以来，交出的首份营收负增长的业绩报告。而在今年3月份发布的2020年年报中，顺丰刚刚交出亮眼的成绩。2020年，顺丰实现营收1540亿元，同比增长37.3%，远高于行业17.3%的增长率，归母净利润高达73.3亿元。

　　针对一季度的业绩亏损，顺丰表示有五大原因，分别是：

　　1．继续加大了新业务的前置投入；

　　2．从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量，致使成本承压，并且加大了资本性开支投入；

　　3．公司重新整合速运网络、快运网络、仓储网络等资源，存在一定资源重叠投放；

　　4．春节期间在岗人员补贴创历史新高，达到10亿元；

　　5．时效件中散单业务增长低于预期，电商件毛利承压。

　　这5条原因，除了员工补贴一次性支出10亿元，和因行业竞争导致顺丰毛利率下滑这两条，其余，都是顺丰的成本问题所导致的，这些支出主要都花费在了顺丰新业务上。

　　顺丰2020年财务报告显示，截至报告期内，顺丰一共投资了141.55亿元，占收入比重约9.2%，比去年多了近12亿，包括土地、仓库、分拣中心、飞机、车辆、信息技术设备等，其中分拣中心和飞机投资金额较大，占了近60亿。此外，在科技方面的投入达到42.73亿元，同比提升16%。

　　以王卫最爱买的飞机来看，2009年时，顺丰航空仅有2架飞机。2012年，顺丰航空的机队扩展至10架。2016年，规模已经扩展至30架。2017年和2018年，顺丰航空又分别采购了10架飞机。截至今年2月份，顺丰航空已经买了63架飞机，是国内机队规模最大的货运航空公司。

　　此外，顺丰还加大了对鄂州机场的建设投入，今年一季度新增了三架自营货机，到年末机队规模可能会达到70架，预计明年鄂州机场才能投入运营。

　　简单来看，顺丰亏损的原因是，投入增加导致成本承压；业务量的爆发增长，同时带来了产能瓶颈；对新业务方面的投入，还没有实现盈利，此外，重资产的扩张计划，还伴随一定的债务风险。

　　而这些成本的增加，在未来很长一段时间，都会牵制着顺丰。王卫称，顺丰二季度肯定不会再亏，但全年利润还不能回到去年同期水平，因为未来还要继续战斗，未来三年还有很多目标要实现。

　　买买买

　　如果亏损原因是短期投入，导致成本增加，王卫不会强调公司全年利润无法回到去年同期水平。过去这三年，顺丰都买了什么？花了多少钱？

　　此前，王卫在一次采访中表示：“我们的未来，是会走到很多行业里面去，做深很多行业，而不是‘最后一公里’的仓库配送，这样的话，永远做不深一个行业。用科技的手段把这个行业进行提升，这是顺丰未来要走的方向。”

　　顺丰要做的就是提供B2B2C一体化全流程供应链物流服务。今年2月，顺丰控股公告称，将收购嘉里物流51.8%股份，总对价为175.6亿港元，这是2021年的最新一笔投资。

　　实际上不管是这次与嘉里物流合作，还是之前跨界探索电商平台，顺丰的底层逻辑都没有变，就是要打造一站式综合物流解决方案。

　　王卫曾公开表示：“国际四大快递巨头今天的组织架构和商业模式，就可以作为顺丰未来中长期发展的参考，国内目前那种分散招商，大宗物流给一个供应商，快递给一个供应商，仓储、电商配送等又给一个供应商的操作模式，在不久的将来就可能会有所调整，因此，现在就必须投入资源去做好。”

　　为此，顺丰近年来不断通过投资和并购的手段，大笔买入。

　　顺丰控股及其关联公司2013-2020年投资项目数量

　　据企查查数据显示，截至今年3月份，仅顺丰控股名下的投资项目就有38个。从时间上来看，2013年之前，顺丰没有发生一笔投资，2014年投资数量是3笔，2015年投资数量是7，2016年数量为5个，2017年投资数量下降为2个，2018年达到顶峰，投资数量为12个，占了投资数量的近三分之一，此后投资速度又开始减慢，2019年有7笔，2020年仅有4笔投资。

　　例如，2017年5月，UPS宣布与顺丰控股在香港设立合资公司；2018年3月，顺丰控股17亿元收购广东新邦物流，加码重货快运业务；2018年3月，顺丰控股发布公告，湖北国际物流机场得到批复，中央预算、民航发展基金、湖北省财政基金等共投资超过来源超过80亿元；2018年4月，1亿美元领投美国知名科技贷代Flexport融资，加码国际业务；2018年8月，牵手夏晖、招商局和中国铁路总公司，加码冷链、海运和铁路业务；2018年10月掷55亿并购DHL加码供应链业务；2019年顺丰速运投资易友通A+轮融资等等。

　　而以上这些，只是顺丰在近三年以来投资战略布局中的一些重要关键部署，也是大家常提起且熟悉的。实际上，在顺丰近三年来的财报中，仅在长期股权投资一项就含有不少其他合营企业或联营企业的投资部署。

　　尤其是在2018年，中运达机场机场地面服务有限公司、北京物联顺通科技有限公司、北京顺和同信科技有限公司、浙江凯乐士科技有限公司、广东数程科技有限公司、西安华瀚航空客货服务有限责任公司、青岛大凯货运代理有限公司等合营或联营企业都得到了大额新增投资。

　　顺丰财报显示，2018年，顺丰所有合营企业新增投资为121.59亿元，联营企业新增投资为4.02亿；2019年顺丰合营企业和联营企业新增投资分别为1.05亿元、1.79亿元；2020年这一数字则分别为11.34亿元和3.78亿元。近三年，顺丰在合营企业和联营企业上的投资额累计超过144亿。

　　顺丰控股及其关联公司2013-2020年投资项目分类

　　从行业分布看，顺丰控股的投资基本围绕着主业，其中，物流仓储行业的投资数量最高，达到15个；其次是企业服务，数量11起；电子商务行业数量为6，位居第三。其他分别是服务于主业的物联网、人工智能，投资数量分别为4个和2个。

　　而这38笔投资中，也仅仅是企查查收录中公开可见的，顺丰控股名下的投资项目。

　　2017年年底，美团王兴曾发表了一次内部讲话，这次讲话分享了他对供应链和2B业务的看法：“最近一段时间里，我的判断是下一波中国互联网如果想回暖的话，一个非常重要的方向是由供应链和2B行业的创新来驱动的，所以这是供给侧。”

　　王卫曾公开表示，相比于业务量份额，顺丰更注重收入的质量，更注重为中高端客户提供优质的服务，“顺丰对标的不仅是4千亿传统快件配送市场，而是12万亿大物流市场”。

　　但在大笔砸钱做新业务之后，这些投资的项目到底为顺丰带来了什么？从目前来看，有些仍在整合中，效果很难量化，而时间成本更是一大隐忧，这些业务究竟何时能够为顺丰创造价值，更加增加了不确定性。

　　顺丰的两难

　　从长期主义战略来看，企业偶尔存在短期亏损，可以理解，只要能满足战略上的要求，总有一天会有回报。但在公司扩张过程中，并非所有亏损都能归结于战略亏损，一味烧钱并非能烧出未来。拼多多、美团、京东等互联网大厂成功的同时，也有蛋壳、ofo、瑞幸咖啡等一批被淘汰的企业。

　　那么，什么样的亏损才算是企业的战略性亏损呢？以顺丰为例，在创新业务上的亏损，就是战略性亏损。

　　顺丰的业务包括：时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送、国际、供应链和其他。其中时效快递和经济快递，属于顺丰的传统业务，其中时效快递主要是以中高端商务件为主，经济快递，主要以中低端电商件为主。

　　而顺丰快运、冷运及医药、供应链等属于顺丰的新业务。

　　从2020年，顺丰各个业务营收占比情况来看，时效、经济、快运、冷运及医药、同城急送、国际、供应链，比例分别为43%、28.6%、12%、4.2%、2%、3.9%、4.6%、1.46%。与2019年相比，营收占比明显出现了时效下滑、经济和快运上升的情况。其中，时效快递下滑超过7%，经济快递增长了近5%。

　　综合来看，2020年顺丰新业务营收占比为28.24%，相较2019年有所提升，但增长还不到3%，也就是说，它现在仍赖以生存的，还是传统业务。

　　顺丰控股董事、副总经理陈飞也表示，尽管2020年单价相对较低的经济件占比已经超过时效件，但从新业务的整体营收来看，对公司营收贡献十分有限。

　　此外，与通达系依赖电商件不同，顺丰的核心竞争力是时效快递，也一直是它的现金奶牛。但时效快递这项主营业务，近年来也出现了增长天花板。2017年至2020年，顺丰时效快递营收增速分别为1.40%、14.30%、5.93%和17.41%，波动很明显。2020年主要因疫情影响，增速较大。

　　王卫曾表示，公司不会一味烧钱来做新业务，但短期利润承压若能换来长期竞争力，有机会将顺丰打造成为市场上不可或缺的选择，愿意调低未来1-2年利润率预期。

　　但问题是，顺丰陷入了一种长期主义陷阱，过去三年来大笔投资的项目，现在并未给顺丰带来可观的增长，未来几年能否带来确定性增长，也存在很大不确定性。

　　而眼下，顺丰还要解决的难题是，不仅要保证传统时效快递保持稳定增长，在经济件、快运、冷运、国际、同城、供应链领域，也都需要取得突破。

　　“我不太相信偶然，为什么会有偶然？因为无知才会相信偶然，突然中了大奖，不知道为什么，就会觉得是偶然。当所有的因素都集中到一起后，你再去比对，你会知道这是必然。我们现在要做的，就是利用顺丰这个不错的平台，把未来很多不确定的、看似偶然的东西变成必然。”

　　现在来看，王卫口中的偶然，对顺丰来说，变成必然，仍需要时间。

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