机构会诊：油脂三剑客再次出击 涨势能延续多久？

曲谱网_：国联人寿2020年净亏5837万 退保金大增近七成、累计亏损逾9亿

　　：国联人寿2020年净亏5837万 退保金大增近七成 累计亏损逾9亿

　　科金君?

　　4月22日，国联人寿发布了2020年信息披露报告。报告显示，国联人寿去年实现营业收入25.15亿元，同比增长29.9%；发生净亏损为5837万元，而上年同期净亏损为1.67亿元。

　　4月22日，国联人寿发布了2020年信息披露报告。报告显示，国联人寿去年实现营业收入25.15亿元，同比增长29.9%；发生净亏损为5837万元，而上年同期净亏损为1.67亿元。

　　尽管亏损有所收窄，但作为国联集团的保险板块，国联人寿2020年还是未能实现盈利。此外，该公司2020年的退保金和资产减值损失大增，偿付能力连年下降，经营状况承压。

　　退保金大增67%

　　年报显示，2020年，国联人寿的营业收入从2019年的19.36亿元增长到了25.15亿元，增长了近30%，其中保险业务收入同比增长22.4%至20.2亿元，投资收益同比大增1.2倍至4.95亿元。

　　不过，在营收大增的情况下，国联人寿营业支出的增长幅度也不小。

　　数据显示，2020年，国联人寿营业支出由2019年的21.03亿元增长为25.74亿元，同比增长了22.4%。

　　值得一提的是，其中退保金同比大增67%至1.07亿元，上年度的退保金仅为0.64亿元；赔付支出也同比增长8.7%至7561万元。

　　有业内人士表示，退保金高企会给险企的现金流造成一定影响，需要较大新进资金来应对流动性风险，也就要求新增保费收入较高，形成较大的新业务压力，这也是此前部分主要依赖投资型业务的险企转型发展保障型业务面临的困难。

　　近年来，在监管“保险姓保”的导向下，各大保险公司调整业务结构，高退保率的产品占比逐渐下降。特别是大型险企，目前已基本没有存量的中短存续期产品。

　　不过，行业具体公司之间也存在一定分化。大型险企业务结构较为多元，转型较早，目前已基本度过退保高峰，而少数业务结构较为单一且资产负债匹配较差的公司，退保金大幅增长，会对流动性形成一定压力。

　　截至2020年末，国联人寿的资产总额为79亿元，负债总额为66.2亿元，年末现金及现金等价物余额为5.47亿元。

　　另外，值得关注的是，国联人寿2020年的资产减值损失也从2019年的1758万元增长为3360万元，同比增长了88.9%。主要是应收款项类投资减值损失大幅提升所致，该公司2020年的这项减值损失达2850万元，2019年仅为150万，同比增长了1800%。

　　累计亏损9.15亿

　　事实上，业绩亏损对国联人寿来说已并不新奇，自2014年底成立以来，国联人寿除2015年盈利外，其余年份均处于亏损当中。

　　业内人士表示，寿险公司的经营都有一个前期投入较大、后期逐渐释放利润的过程。国联人寿作为一家成立6年多时间的地方法人公司，新公司在机构铺设和业务发展中需要前期支出大量的费用。

　　2015年，得益于占比超高的万能险业务，刚起步的国联人寿当年即实现盈利1632.54万元。然而，好景不长。后来随着万能险业务屡次迎来保监会的发文规范，国联人寿的业绩开始急转直下。

　　2016年，国联人寿由盈转亏，全年亏损额达1.04亿元。此后亏损一路扩张，2017年、2018年分别亏损达1.58亿元、4.41亿元。

　　2019年，国联人寿亏损稍显收窄，全年净亏损1.67亿元。进入2020年，亏损又进一步收窄至5837万元，但公司仍未实现盈利。

　　按产品来看，2020年，国联人寿万能险业务发生营业亏损3099万元，同比扩大756%；传统保险业务营业亏损1.38亿元，上年同期为亏损1.46亿元，亏损有所收窄；分红险扭亏为盈，2020年盈利1.1亿元。

　　值得注意的是，在国联人寿开业即盈利的2015年，万能险贡献的营收达4016万元，分红险贡献营收2905万元，传统保险贡献收入1.43亿元，三者在总营收中的占比分别为19%、14%、67%。

　　此后，国联人寿不断缩减万能险业务，分红险摇身一变成创收主力。截至2020年末，万能险、分红险、传统保险三项险种分别实现营收为385万元、14.71亿元、10.4亿元，在总营收中的占比分别变为0.15%、58.5%、41.35%。

　　不过，年报显示，从成立至今，国联人寿已累计亏损9.15亿元。

　　偿付能力指标连年下降

　　公开资料显示，国联人寿成立于2014年12月26日，是经保监会批准，由无锡市国联发展（集团）有限公司（简称：国联集团）等10家大型国有、民营企业共同发起设立的全国性寿险公司。公司总部位于江苏无锡，注册资本20亿元。

　　截至2020年末，国联集团持股20%为第一大股东，无锡灵山文化旅游集团持股16.5%为第二大股东。

　　事实上，除了业绩连年亏损外，国联人寿的偿付能力也在逐年下降。

　　偿付能力指标方面，截至2020年末，国联人寿实际资本14.83亿元，最低资本9.42亿元；核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均为157%，而2019年末两项数字均为200.49%，相比之下下滑了43.49个百分点。

　　对于偿付能力指标变动的原因，国联人寿解释是业务规模增长引发的链条式联动，符合良性特征。

　　而早在2018年末，国联人寿的核心及综合偿付能力充足率均为242.44%。这意味着，该公司的偿付能力指标已是连续两年下滑。

　　此外，国联人寿成立以来，其公司董事长和总经理人选也变更频繁。

　　从筹备之初的拟任董事长王锡林到开业后正式批准上任的华伟荣，再到现任董事长丁武斌，成立四年多就更换了三任董事长；总经理从冯乃宪变为刘清欣，但2017年4月刘清欣辞职后，该公司总经理职位一直悬空。

　　2017年4月13日，在总经理离职后，国联人寿董事会明确由董事长丁武斌暂代。2017年4月19日，国联人寿向原中国保监会上报了《关于丁武斌担任临时负责人的报告》。

　　然而，截至2020年8月3日，江苏银保监局进场调查时，发现丁武斌仍兼任国联人寿临时负责人。

　　对于国联人寿董事长超期代行总经理职务的违规行为，2020年年底，江苏银保监局对国联人寿给予警告，并处1万元罚款。

　　目前，在国联人寿披露的2020年四季度偿付能力报告中，董高监管理人员中仍旧没有总经理任何信息。时至今日，这一职位已然空缺四年有余！

曲谱网_：机构会诊：油脂三剑客再次出击 涨势能延续多久？

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　　：[机构会诊]油脂三剑客再次出击 涨势能延续多久？ 来源：文华财经

　　清明节后，油脂期货一度小幅回落，但近日涨势再起。油持续上攻，逼近一个月高位；8000点再次成功阻止豆油跌势，期价攀升至近四周高位；菜籽油也打破两周的震荡僵局，跃升至逾一个月高位。

　　即将进入生产旺季，棕榈油持续走高的底气是什么？中储粮豆油、菜油拍卖却纷纷流拍，市场供需情况究竟如何？长期来看，油脂价格将如何波动？文华财经【机构会诊】板块邀请资深油脂期货专家为您研判。

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　　【文华财经】：棕榈油即将进入生产旺季，但价格却持续飙升，大涨的底气是什么？

　　新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：虽然预期国际棕油供需紧张中长期缓解，但预期的确定性不及紧张的现实基本面，市场继续交易现实供需。3月开始，国际棕榈油进入季节性增产期，但4-5月增产初期产量增速偏低，加上国际需求旺盛，国际棕油实际库存水平预计仍偏低。截止4月前20日的马棕产量及出口预估看，4月库存预期暂时偏多，库存有环比下降可能。去年至今，国内外植物油供需均紧张，且国际较国内供需更为紧张。近期CBOT豆油盘面也因生柴需求旺盛、国内现价飙升连续大涨。此外，国内豆油及棕榈油港口库存在4月也已降至历史最低点。因此，现实供需紧张、外盘植物油拉涨，是近期国内植物油上涨主要原因。

　　中银期货农产品研究员 周新宇：目前推动油脂板块向上的主要是豆油，美豆近期继续大涨且创下2014年以来的新高，而棕榈油在产量提升的同时出口也出现了明显的好转，因此产区库存预计还将在较长时间内维持在低水准。当然，目前市场的焦点主要还集中在美豆身上，美豆本年度播种期天气炒作早早展开，为市场短期带来了较强的支撑。

　　光大期货农产品分析师 侯雪玲：虽然棕榈油产地进入季节性增产周期，但是产量目前只是恢复性增长，并不是丰产期，产量压力不大。同时，棕榈油出口也出现季节性增加，船运调查机构数据显示，马来西亚4月1-20日出口环比增长12.7%，出口的增加部分消化掉了产量的增长，最终棕油库存累库幅度有限，甚至不累库。在供需压力不大的背景下，棕油价格自然可以轻松跟随周边市场上涨。

　　浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：主要原因如下：首先是因USDA作物面积报告影响下，近期美国种植区天气情况不利于大豆种植，围绕着天气炒作的升水集中体现，美豆出口及国内压榨需求较好，此外美元汇率的持续疲软也推升了美豆的价格走势，美豆价格站上15美元/蒲式耳，成本端的支撑给下游的油脂带来提振；其次，MPOB报告显示了马棕出口的好转，3月马来西亚棕榈油出口量118.2万吨，环比大幅增加28.6万吨，增幅31.9%，提振了马棕的期货价格；再者，印尼棕榈油3月数据虽暂未公布，市场仍担忧其产量及出口量不及预期，同时也存在对马来西亚棕榈油增产可持续性的担忧，进而推升棕榈油价格；最后，回到国内，三大油脂库存偏低，棕榈油库存显著低于往年同期，截止4月20日，国内棕榈油库存再降至41.36万吨，库存改善的节奏缓慢，市场隐忧供需，同时棕榈油基差高位震荡，助推期价。

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　　【文华财经】：尽管国内油脂库存偏低，但近日中储粮豆油、菜油拍卖却纷纷流拍，市场供需情况究竟如何？

　　新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：近期，中储粮的豆油及菜油拍卖仍是轮储拍卖，拍卖对象是2019年国储豆菜油。拍卖结束后出库时间一个月以上。

　　虽然4月国内植物油库存降至极低水平，现货供需非常紧张，但5-6月单月进口大豆1000万吨左右，市场对5-6月国内大豆进口及压榨量回升预期较强，加上6月后国际棕油进入增产高峰期，市场担心5-6月后的国内外植物油价格及基差进一步走弱。

　　因此，在这样的市场预期下，考虑到参与接货、精炼、销售的成本及时间周期，如果拍卖底价偏高，接货存在亏损风险，就易出现流拍。

　　中银期货农产品研究员 周新宇：国内的油脂库存当前均不高，港口食用棕油库存降至42万吨一线，豆油商业库存更是连降八周至57万吨低位，且4月24日后日照各厂因电厂检修影响蒸汽供应或停机时间7-10天，豆油库存短期内仍有下降空间，目前大豆压榨持续亏损，油厂挺价意愿增强。近日中储粮豆油、菜油拍卖纷纷流拍与起拍价格较高有关，市场整体供需目前并不宽松，油脂有比较大的补库空间。

　　光大期货农产品分析师 侯雪玲：近日中储粮豆油、菜油流拍很大原因是因为价格太高、拍卖油不具备价格优势，终端更愿意在现货市场上采购。目前是油脂的消费淡季，油脂消费量年内偏低水平，终端采购积极性不高也不迫切。后期随着终端消费转好，下游对价格接受度将提高，拍卖流拍现象或将好转。

　　浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：中储粮豆油及菜油流拍原因在于目前的拍卖底价较高，油脂厂商屯油意愿不强，更倾向于现有库存的消化。截止4月16日当周，国内三大油脂总库存123.295万吨，已是连续第九周下跌。油脂库存去化主要系目前上游大豆及油菜籽库存偏低，叠加大豆及油菜籽压榨亏损严重，下游饲料养殖需求暂未恢复情况下，油厂压榨意愿不强，导致出油量下降，供给减少，而三大油脂的盘面进口利润也持续为负，油脂厂商进口屯油成本高企，基本是根据需求确定进口量，故目前国内三大油脂供应未有显著增加。需求方面，目前处于油脂需求的相对淡季，据平衡表推算的月度油脂消耗量预测值未有明显增长，天下粮仓4月最新预估豆油2020/21年度使用量在1902万吨，较去年增加105万吨，但预估消耗增长集中在下半年，近月无显著变化，菜油需求较为相似，棕榈油则暂未到消费旺季。故总体来看国内油脂仍供需偏紧。

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　　【文华财经】：棕榈油近强远弱格局明显，未来远月合约能否继续向上修复？长期来看，油脂价格将如何波动？

　　新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：国内外植物油当前均是近强远弱格局，因现实供需依旧非常紧张，远期预期供需可能改善。当前P59价差仍在700左右，近月大幅升水远月。远期合约是否向上修复，一看国内7-9月买船及供需预期，二看国际棕油三季度的增产增库速度，另外还需关注美豆播种面积及天气情况。若上述三者均较预期偏多，在国际葵油及菜油供需更趋紧缺背景下，远期棕油合约有继续向上修复机会。

　　国内外植物油长期走势取决于当前供需短缺的油籽的新作上市时间及新作产量。进入四季度，国际葵籽及菜籽新季作物上市、美豆新作上市、国际棕油进入产量高峰期，国内外植物油可能才会有顺畅的趋势性下跌行情。在此之前，美豆新作面积、天气及国际棕油增产增库速度影响行情节奏。

　　中银期货农产品研究员 周新宇：油脂近月供应趋紧，因此市场呈现近强远弱的格局，远月能否向上修复需要看后续棕榈油产区与美豆产区的情况。中长期看目前依旧不宜看空，目前全球金融市场流动性尚未收紧，油脂油料板块基本面不差，中线维持震荡偏多判断，但需要谨慎大幅波动的风险。

　　光大期货农产品分析师 侯雪玲：棕油近强远弱恰恰贴合了现货库存紧张、基差高的基本面，也吻合棕榈油进口成本近高远低的报价格局。它是符合现货逻辑的，近远价差目前没有反向修复的逻辑。目前棕油的期限价差格局非常利于单边上涨。对于二季度我们认为油脂震荡回调中，价格不具备单边上涨的逻辑，因现货供需改善及市场缺乏持续推涨的题材。但对于下半年油脂行情我们非常看好，因市场故事题材多，且油脂供需紧张的矛盾或加剧。

　　浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：棕榈油近强远弱格局由供需决定，近月合约所面临的是市场短期供需偏紧的格局，远月合约对应的是未来棕榈油产量增加集中上市后供需缓解的局面，但这主要是基于市场的预期，对于远月来说价格是否继续向上修复，取决于上游马来西亚和印度尼西亚新作棕榈油的产量及出口情况，以及国内消费季来临对于棕榈油的需求情况，同时还受到美豆影响下其他油脂价格变动的影响。

　　长期来看，油脂价格仍有上行空间，目前美豆供求关系未发生变化，围绕着天气进行炒作的风险升水还将体现在美豆价格之上，美豆有望冲击16美元/蒲式耳，带动油脂价格再度上涨，此外目前压榨及进口成本高企背景下，油脂库存恢复进度缓慢，需求则较为稳定，基本面支撑油脂价格上涨，暂继续看多油脂，但短期涨幅过大，需注意回调风险，以及市场基本面发生变化带来的风险。

曲谱网_：立足新起点激发新动能 友邦人寿CEO张晓宇详述“客户驱动力”

　　2021年4月22日，率先拿到外资独资寿险牌照的友邦人寿，正式宣告挺进四川市场。这对于百年老店的友邦而言，无疑是一个新起点；于行业而言，这也是中国保险市场对外开放提速的一个风向标。

　　在整个寿险业步入转型深水期的关口，在疫情加速各方解决寿险新动能问题进程的当下，同业、投行乃至投资者也都对这个巨无霸能否激活市场活力与竞争力投来关切的目光。

　　在启程赴川之前，友邦人寿首席执行官（CEO）张晓宇在外滩17号的办公室接受上海证券报独家专访。

　　“我们认为，中国寿险业正迎来发展的‘钻石期’，市场前景可期，但前提是建立在‘高质量发展’的基础之上。”从他描绘的友邦人寿新发展路线图来看，这是一次对保险业供给侧进行深层思考与认识后的革新，关乎友邦乃至行业未来数年的命运。

　　从“以客户为中心”到“以客户为驱动”

　　在过去一个阶段，友邦先于市场启动自身的“高质量发展”之路。从率先提出“卓越营销员”策略推动渠道变革，到提出保险定位应该是“保障和长期财富管理”，再到主张应更加关注价值而非单纯关注规模，友邦正凭借过往数年的深厚积累，展现出“先行一步”的优势。

　　变革须坚守，更须深化。面对内外部环境的新变化，从监管到行业、再到各机构主体，都在思考同一个问题：如何应对新时代下市场及需求端的变化，推动自身业务革新，为业绩持续增长找到新动能，从而实现高质量发展，成为近期各大险企自我思考和改革的重中之重。

　　去年年初突发疫情下的考验和需求催化，加速了各方解决这个问题的进程。“我也一直在思考：当下大家遇到的问题，究竟是需求端发生了变化，还是供给端发生了变化？”张晓宇的这份紧迫感，来自于友邦对进一步寻求突破的渴望。

　　在他看来，更多的是供给侧出现了问题。

　　“部分代理人过于强调挖掘新客户，但其实老客户的保费需求还远未被满足。这反映出他们对客户群体的研究和理解还不够深刻，对客户保险需求的洞悉程度还远远不够。”

　　友邦人寿给出了解题思路——从“以客户为中心”变为“以客户为驱动”。即不断推出差异化的产品与服务，并打造及延展健康医疗、养老规划等生态圈的广度与深度，从而在供给端满足客户日新月异的保险保障和财富管理需求。同时，在现有业务能力之上，打造一体化数字客户互动平台，真正兑现“将注意力转移到客户上去”的承诺。

　　在诠释“打造客户驱动型保险公司”这一内涵时，张晓宇说，首先是在客户端上不断投入，更深入地了解客户、更频繁地与客户互动，为客户创造更多价值。这包括继续加强对客户群体的研究，基于客户需求洞察和价值主张打造健康、养老、财富、传承四大生态圈。

　　在渠道方面，以客户需求为导向，为客户提供专业的规划，通过服务意识和服务标准的提升，将营销员培养成以客户为中心的“健康及财富管理伙伴”和“保险企业家（指友邦人寿对营销员的培育定位）”。

　　同时，对运营体系和后台系统进行全方位升级，持续提升电子化、自动化水平，全面梳理客户旅程，改善客户体验。“随着数智化时代的到来，我们越来越深刻地认识到，保险业的‘以客户为驱动’绝不是仅仅停留在产品和服务这个层级，而是一个全方位立体化的战略布局。”张晓宇这样解释构建一体化数字客户互动平台背后的战略考量。

　　这是一个从量变到质变的过程。在张晓宇的构想中，未来，“客户驱动”还将进一步贯穿于友邦人寿的组织架构、企业文化、资源分配、人力安排等方方面面，将“以客户为中心”的理念真正在公司经营的每个环节落地。

　　从“人口红利”到“人才+人文红利”

　　友邦持续革新的动力，来自于内部探索价值增长新引擎的强烈诉求，背后的深层次动因则源于客户需求端的改变——客户已经不再满足于单一的保险产品，而是更希望获得产品服务一体化的解决方案。而疫情加速了这一转变进程，客户对于解决方案的需求更加强烈。

　　随着老客户二次开发的重要性提升，以及新客户对服务敏感性的逐步提升，差异化产品和服务的价值和意义在增加，不同人生阶段、不同消费能力、不同家庭状况的客户，正逐渐产生出“千人千面”的诉求。在此过程中，伴随的是渠道的质量而非规模的紧迫性提升。

　　张晓宇对此深有感触。因此，在打造“客户驱动型保险公司”的过程中，他认为，“人”是友邦的核心竞争力，不管是对卓越营销员的招募、培养还是公司内部人才战略的管理和推进，友邦都致力于发挥人才的活力、能动性和创造力。

　　“当前，内外部环境发生了新变化，对寿险业发展产生了深刻影响。传统寿险行业依靠人口红利、流量红利，通过跑马圈地式的扩张抢占市场的粗放式发展模式已经不具备可持续性。”他认为，在“人口红利”日渐式微的今天，只有真正激活“人才红利”和“人文红利”，才能在“高质量发展”之路上越走越远。

　　平衡“变”与“不变”

　　友邦身上有很多标签：第一家进入中国市场的外资保险公司，把个人营销员体制引入中国的鼻祖，首家获批的外资独资寿险公司。友邦内部也有很多铁律：以客户为中心，专注保险保障主业，坚持培养高质量销售人才，以价值为导向，绝不以牺牲利润来换取市场规模。

　　这些标签和铁律，为友邦这些年在一线城市的发展赢得了先机和优势。众所周知，友邦拿到外资独资寿险公司后，势必会将业务线铺至非一线城市。业内好奇的是，在这个过程中，这些标签和铁律是否会延续？友邦是否会作适当的妥协？

　　张晓宇向记者道出了友邦的“变”与“不变”。

　　“随着城镇化进程的加速推进，以及消费观念的转变，拥有广大潜在客户群的非一线城市市场，必将成为各大寿险公司未来发展的必争之地，我们亦不例外。在此背景下，我们一个月前推出了非一线发展整体策略。”

　　张晓宇强调：“尽管我们会因地制宜，根据每一个城市的不同特点推出更有差异化、更贴合非一线诉求的产品价值主张以及人才发展计划，但友邦长期坚守的几项原则，包括‘高质量发展’‘长期主义’的发展理念以及‘卓越营销员’策略等不会因为经营区域拓展而改变。”

　　不难看出，无论是对铁律的坚持，还是对业务驱动力的再思考，友邦人寿正从顶层设计上搭建出一个既符合大势所趋、又极具自身特色的中国市场新发展策略。在高质量发展与地域拓展所带来的积极影响下，辅以前期扎稳的根基，强大的专业人才团队与能力，以及高效的执行力，这将是未来友邦进一步夯实竞争力、再树行业标杆的关键。