越长大越烦恼 小红书决定把抵制炫富和广告透明化写进社区公约

曲谱网_：“西南千亿房企”蓝光发展陷卖身风波 2100亿债务压顶业绩下滑

　　：“西南千亿房企”陷卖身风波，2100亿债务压顶业绩下滑

　　来源：小债看市

　　今年以来，蓝光发展出售物业自救、撤出上海总部传闻、大幅裁员等负面消息频出，背后是其下滑的业绩和高企的债务。

　　01、辟谣

　　近日，市场传闻融创继收购彰泰后，目前在洽谈一家城投公司和一家50强房企的收并购，传言称该房企是（600466.SH）。

　　4月22日，蓝光发展辟谣称：近期一些自媒体有关公司股权合作的描述严重夸大、不实。公司股权合作主要是项目层面合作，也是行业普遍现象。

　　受此消息影响，4月22日早盘蓝光发展盘中直线拉升并触及涨停，随后股价震荡回落，成交量明显放大，收盘报4.21元，涨幅为3.69%。

　　蓝光发展分时走势

　　同时，蓝光发展表示公司经营情况正常，今年以来销售持续向好，一季度销售回款创历史新高，整体经营稳健。

　　据2021年一季报显示，蓝光发展实现净利润5.61亿元，同比增长9.14%；实现营业收入68.54亿元，同比增长29.03%；公司总资产2664.43亿元，同比增长25.72%。

　　此外，蓝光发展称嘉宝股权交割已经顺利完成，并将对公司财务指标产生正面影响。作为上市公司，蓝光发展会按照监管要求及时公告需披露的相关信息。

　　《小债看市》注意到，截至目前蓝光发展下属全资子公司已将其持有的蓝光嘉宝服务64.62%股份过户至碧桂园物业香港名下，相关股份交割手续已经办理完毕，交易对价高达48.47亿元。

　　今年以来，蓝光发展出售物业公司自救、撤出上海总部传闻、大幅裁员等负面消息频出，背后是其下滑的业绩和高企的债务。

　　02、业绩下滑?债务高企

　　据官网介绍，蓝光发展成立于1990年，2015年在上交所重组上市，主营房地产开发和医药制造业务。

　　2019年，蓝光发展旗下蓝光嘉宝服务在港交所主板挂牌上市，构筑起“A+H股”双资本平台。

　　蓝光发展官网

　　近日，蓝光集团与蓝光发展实际控制人杨铿签订了《股份转让协议》，蓝光集团拟通过协议转让方式，受让杨铿所持有1.78亿股公司股份，约占公司股份总数的5.87%。

　　本次股权调整前，蓝光发展由蓝光集团持有46.86%，杨铿直接持有11.45%；调整后蓝光集团的持股比例上升至52.73%，从相对控股变为绝对控股；而杨铿转让的股份已超过其所持股份的50%，直接持股比例下降至5.58%。

　　股权穿透图

　　2020年，蓝光发展房地产业务实现销售金额约1035亿元，同比增长2%；实现销售面积约1205万平方米，同比增长10%，值得注意的是销售权益比降至70%以下。

　　据克而瑞数据显示，2020年蓝光发展以926.7亿操盘金额位居第39位，同比后退6位；以1073.1万平方米操盘面积位居第22位。

　　克而瑞房企销售排行榜

　　近年来，在“快周转”经营策略下，凭借较强的区域优势和分散的城市布局，蓝光发展销售规模快速增长，利润水平大幅提升。

　　但是，2020年蓝光发展业绩出现下滑，实现营业总收入429.57亿元，同比增长9.6%；实现归母净利润33.02亿元，同比下降4.53%。

　　值得注意的是，这是2016年以来蓝光发展首次出现业绩下滑，其2018和2019年净利增速分别高达62.91%和55.53%。

　　盈利能力下滑的同时，蓝光发展的经营获现能力也出现恶化，2020年由于拿地和开发支出增加，其经营性现金流净额大幅流出61.27亿元。

　　经营性现金流情况

　　截至2020年末，蓝光发展总资产2582.64亿元，总负债2118.68亿元，净资产463.96亿元，资产负债率82.04%。

　　近年来，蓝光发展的财务杠杆水平一直处在80%以上高位，如果加上永续债其负债水平和财务杠杆将更高。

　　财务杠杆水平

　　从房企融资新规“三道红线”看，蓝光发展净负债率88.5%，剔除预收款后的资产负债率为73.03%，现金短债比为1.06，踩中一道红线归为“黄色档”，有息负债规模年增速不得超过10%。

　　《小债看市》分析负债结构发现，蓝光发展主要以流动负债为主，占总负债的78%。

　　截至2020年末，蓝光发展流动负债有1667.87亿元，主要为一年内到期非流动负债，其短期负债合计279.76亿元。

　　相较于短债压力，蓝光发展流动性一般，其账上货币资金有297.43亿元，其中受限资金有8．5亿，刚好可以覆盖短债。

　　在备用资金方面，截至2020年末，蓝光发展银行授信总额为1207.4亿元，未使用授信额度为884.32亿元，具备一定的财务弹性。

　　银行授信情况

　　在负债方面，蓝光发展还有450.81亿元非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计428.59亿元。

　　整体来看，蓝光发展刚性负债有768.21亿元，同比大增27%，主要以长期有息负债为主，带息债务比为36%。

　　可以看出，蓝光发展有息负债增速明显高于营收增速，债务压力巨大且融资成本也明显高于同体量房企，2016年-2020年其融资成本分别为9.06%、7.19%、7.54%、8.65%和8.2%。

　　另外，值得注意的是，蓝光发展少数股权权益比和损益比相差较大，存在“明股实债”嫌疑。

　　2020年，蓝光发展的少数股权权益由199.07亿激增至278.64亿元，占比由51%增长至60%；而少数股东损益却从7亿降至3.74亿，占比从17%降至10%，估算其明股实债规模超200亿。

　　在偿债资金方面，蓝光发展主要依赖于外部融资，以银行借款为主。其融资渠道较为多元，除了发债和借款，还通过租赁融资、应收账款、定增、股权质押和信托等方式融资。

　　从比例上看，蓝光发展银行借款、债券和非标债务融资占比分别为39.96%、31.86%以及28.18%，可以看出其非标债务占比较大。

　　截至2021年4月，蓝光控股已质押8.85亿股蓝光发展股票，股权质押率为62.21%，可以看出质押率较高。

　　股权质押风险

　　在资产质量方面，2017年以后蓝光发展的存货规模上升很快且数额庞大，主要为在建开发项目，截至2021年一季末高达1771.08亿元，存货周转率有所下降。

　　另外，截至2020年末蓝光发展受限资产为574.07亿元，是净资产的1.24倍，主要为受限存货，对资产流动性产生不利影响。

　　从土储上看，2020年蓝光发展新增房地产项目60个，新增项目总建筑面积约962万平方米，计容建筑面积约716万平方米，可以看出其拿地面积低于销售面积。

　　与蓝光发展目前的销售和开工情况相比，其土地储备规模略显不足，未来新增土地储备需求或进一步加大资本支出压力。

　　资金和偿债压力下，2020年蓝光发展开始卖子求生，yi将旗下迪康药业100%股份作价9亿元转让。

　　总得来看，2020年蓝光发展业绩下滑，经营获现能力恶化；有息负债不断攀升，融资成本高企；此外还存在大量“明股实债”嫌疑。

　　03、千亿目标下极速狂奔

　　1990年，杨铿从国企辞职下海，以生产汽车配件起步，后通过做电子电器市场进入房地产行业，创立了蓝光的前身“成都兰光房屋开发公司”。

　　2005年，赶上成都旧房改造，蓝光顺势而为一路发展壮大。

　　蓝光控股董事局主席杨铿

　　2008年，蓝光谋求上市，豪掷3.3亿元拿下壳股迪康药业29.9%的股权，却在七年后才成功登陆资本市场。

　　起步于成都的蓝光，后来坚持“区域集中-西部领先-全国拓展”的发展战略，在保持成都本土竞争优势的同时，自2009年开始正式启动全国化布局，于当年进入昆明、重庆、自贡等城市。

　　2010年，蓝光首次进入北京，次年又进入浙江嘉兴，开始布局长三角地区。

　　2017年，杨铿提出冲刺千亿销售额的计划，想要以规模换取更大的市场及财务空间。凭借较强的区域优势以及契合市场需求的产品定位，蓝光房地产销售面积及销售金额持续保持增长。

　　2016年，蓝光销售额从183.7亿元上升到339.1亿元，随着在全国范围的推进，2017和2018年其销售金额快速增长至582亿元、855.39亿元，近三年复合增长率为68.48%。

　　2019年，蓝光发展以1079.8亿元的销售金额排名第33位，正式跨入“千亿俱乐部”行列。

　　也就是说，从销售百亿到千亿的突破，蓝光仅用了四年时间。

　　同时，杨铿的个人财富不断上涨，他获2019福布斯全球亿万富豪榜第2057名，2019福布斯中国400富豪榜第296位。

　　2019年9月，蓝光发展将总部搬迁至上海，剑指华东区域的扩张。

　　值得注意的是，在蓝光销售面积和销售金额大幅增长的同时，反映实际销售额的权益销售金额却在下滑，2019年权益销售金额为768.4亿元。

　　近年来，杨铿还在大力推进多元化发展战略，成立文旅集团，推出“水果侠”主题世界IP，但文旅项目难赚钱是业界共识。

　　另外，蓝光这两年高管团队频繁流失，多位副总裁级别的人物任职不久便离开。

　　2020年4月，蓝光曾经的“二把手”张巧龙、副总裁王万峰双双辞任非执行董事；四个月后人力“一把手”孟宏伟也提出了离职。

　　而蓝光人事变动频繁的根本原因，是其开启了“二代接班”模式，核心团队的频繁离职，给蓝光的经营战略执行和落地，带来了不小的阻碍。

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曲谱网_：越长大越烦恼 小红书决定把抵制炫富和广告透明化写进社区公约

　　：越长大越烦恼，小红书决定把抵制炫富和广告透明化写进社区公约

　　记者 | 佘晓晨

　　“真诚分享、友好互动。”

　　近日，在内容运营上一直小心翼翼的小红书正式上线了《社区公约》，并将这八个字作为社区的价值观。当然，这份公约要说的不只是价值观，还明确要求社区创作者在分享内容时遵守申明利益相关、抵制炫富、反对伪科学、避免过度修饰等分享原则。

　　内容平台树立社区规范属于常规操作，例如B站就是一个需要回答社区规范问题才能注册会员的平台。但此次小红书提出的这份“规则”，是其第一次正式上线社区公约。

　　关于这份公约的来由，小红书社区运营负责人河童接受界面新闻等媒体采访时表示，为了制定公约，去年年底平台进入十几个城市进行调研，在每个城市会调研2到3种身份，包括机构、创作者和普通人。

　　他们发现，用户对小红书的好感反馈比较集中在素人用户的生活和消费体验、知识、经验的分享，而不是规模化的创作。河童补充称，2020年，小红书社区的增长速度相对比较快，平台希望告诉用户们在分享和消费内容时，应该注意哪些点。

　　具体到公约内容上，根据河童的解释，申明利益相关，是对用户知晓权和决定权的保护；炫富内容既不符合用户对有用内容的需求，也易破坏友好互动的社区氛围，需要进行抵制；伪科学内容后还往往涉嫌吸粉导流等破坏社区规则的行为，社区将坚决打击。

　　小红书社区公约的部分内容

　　值得注意的一点是，小红书在公约中强调了广告合作相关的限制。平台倡导博主和品牌通过小红书平台进行合作。

　　谈及辨别广告的方式，河童表示，第一个途径是品牌方通过蒲公英平台下单，通过这种方式报备，本身就会被识别出来。

　　第二个途径是通过审核来区分。如果符合审核标准，疑似有嫌疑，就属于广告。“当然，用户会有反馈的客服渠道，如果误操误判，客户可以通过渠道纠正。”最后一种则是作者自己声明的情况。

　　但和所有内容平台一样，商业化和社区氛围的矛盾是亘古不变的话题。河童强调，他们会把广告的比例限制在一定范围内，最终目标是把未经报备、未经申明的广告限制到最少。

　　从目前的观察来看，在社区公约上线之前，小红书已经在广告限制方面做了不少事情。根据小红书的规定，成为品牌合作人的创作者每月发布的推广笔记占比不能超过20%，但自主申明的情况下没有比例限制。

　　一位小红书MCN机构人员告诉界面新闻，今年开始上述规定的执行明显开始严格，“平台一旦审核到，就有很大可能被封禁和处罚。”

　　这些引导与小红书过去一年在广告上的动作相关。去年7月，小红书举办了首届品牌大会，对外发布了包括0门槛入驻、百亿流量扶持等在内的整套品牌扶持政策。之后，平台又将品牌合作平台更名为“蒲公英”，把原本的合作形式扩充为直播带货、笔记合作和好物体验三种形式。

　　从这一角度来看，提倡报备或许也有商业层面的考量。关于这一点，可以对比同样希望通过内容变现的知乎：知乎招股书显示，知乎营收渠道主要来自在线广告、付费会员、内容营销解决方案和其他服务，其中内容营销解决方案在2020年营收达到1.35亿人民币，占到总营收的10%。

　　内容审核一直是悬在社区型平台头上的“达摩克斯之剑”，尤其是在社区增长到一定规模的时候。根据官方发布的最新的数据，小红书的月活达到1亿。过去一年中，用户笔记发布量同比增长超150%。

　　而这种危机感对于小红书而言可能更加明显。2019年7月，小红书曾被各大应用商店下架，用户数据一度受到影响。

　　外界普遍认为，这和当时小红书平台存在的医美笔记等不当内容和广告有关。河童在接受采访时指出，医疗和投资理财是两个风险相对较大的领域，涉及到用户的健康和财产安全，接下来平台会对这类博主身份进行验证，确保其有能力去分享投资建议或医疗建议，比如查看博主的执照、资格证书等的从业准入证件。

曲谱网_：RPA企业Uipath盘前涨超3，上市首日一度暴涨23

　　周四美股盘前，企业级RPA平台Uipath Inc涨超3%。昨日正式登陆纽交所，开盘之后大幅走高，截至收盘，其涨幅为23.55%，报69.19美元，最新总市值为359亿美元。

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