上海交大教授：中国消费报复性反弹阶段已经过了

曲谱网_：动力煤近乎涨停原因是这？苹果豆油套利开始收获！

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　来源：　老虎套利

　　今天，涨幅惊人，且上涨十分稳健。有粉丝咨询这波看到多少，老虎内心也没有十分明确目标，但对于01合约来说，暂看750价位还是比价靠谱的。

　　动力煤今日上涨的原因是什么呢？竟然还是供应端出了问题。看看下面的消息：

　　21日消息，澳大利亚外交部长佩恩在当日一份声明中宣布，澳大利亚维多利亚州与中国此前签署的“一带一路”协议已被该国联邦政府取消。佩恩在声明中称，这一协议不符合澳大利亚的外交政策。

　　以上消息说明中澳关系不仅没有缓和，反而加剧了。这对于动力煤、还有来说无疑都是利多的，因为澳大利亚是我们煤炭和铁矿石的主要进口地。关系紧张，势必会令市场气氛紧张，价格上涨就可以理解了。

　　关于上周动力煤的多单，老虎建议今日夜盘可在750附近择机平仓，下来再补一点，与澳洲关系恶化，短期内多于动力煤的心里支撑还是很强的。

　　方面，在河北的张老板今日一早就发信息给我，说焦炭第二轮提涨已经开始，预计还会又一次提涨。

　　从与澳洲的关系上分析，包括焦炭和在内，短期易涨难跌，老虎劝大家不要轻易卖空，短线看，焦炭仍有向上空间。但追涨从技术角度理解好像也有些激进，耐心等待修复后择机介入或更加稳妥。

　　豆油这两日涨势喜人，原因仍是较低的库存支撑着市场多头一路买买买。老虎今日看到一组的数据就十分亮眼。大家看看：

　　截至4月前15日，马棕出口船运量环比在10—15%，对比往年出口环比增幅明显偏多。一季度马棕产量366万吨，同比减少20万吨，较五年均值减少66万吨；一季度马棕出口302万吨，同比减少45万吨，较五年均值减少100万吨；3月底马棕库存144万吨，同比减少30万吨，处于历史同期最低位置。

　　还有豆油，包括美豆和美豆油在内，库存均创出历史较低位置，国内的情况也好不到哪里去。在这种市场氛围之下，豆油价格上涨往往难以避免。

　　操作上，因为有监管层频繁施压，近月合约的涨幅明显小于远月，老虎上周参与的0501豆油的反套策略目前已经有近50点利润，移仓换月角度理解，05合约后续涨幅不会大于远月，因此，老虎考虑这组套利暂时继续持有。

　　关于，老虎今日一早就从运城的张老板哪里了解到甘肃平凉下雹子了，目前影响市场暂无更多评估，但从今日苹果价格上看，远月合约已然大幅上涨。

　　对于套利来说，前期参与的10-01反套今日最低价差已经下探-168点，收获已然满满，有粉丝还说，要是在价差50那里满仓干一把，现在可要发了。这些话听完只能呵呵了，这只能说人的贪婪和恐惧是无法克服的。

　　对于本组套利，老虎建议可适当持有，采用滚动陆续平仓方式，不断太高价差。同时，下一组苹果套利也在老虎心里开始谋划，只要机会一旦差不多，我们就可以陆续出手了。

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曲谱网_：上海交大教授：中国消费报复性反弹阶段已经过了

　　朱宁：中国消费报复性反弹阶段已经过了 | 洞见

　　国家统计局近日公布的2021年一季度经济数据显示，中国经济稳步复苏、开局良好。

　　不过，居民消费领域的恢复和增长仍相对缓慢，其中，房租几个连续一年多没有出现正增长，与房价上涨势头“背道而驰”。

　　就这一话题，上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、副院长朱宁近日接受《时代周报》记者专访。

　　他认为，房租上涨乏力背后可能说明经济尚未完全从疫情中恢复，尤其是就业市场尚需一定时间才能充分恢复。

　　朱宁还认为，接下来中国可能不会出现“报复性消费”，因为大量的消费需求已经在去年年中到下半年逐渐释放。

　　“中国经济或者中国消费已经过了报复性反弹的那个阶段，”他说，相比之下，欧美发达经济体的财政刺激和疫苗接种更可能带来报复性消费。

　　朱宁同时呼吁，中国在后疫情时代应加大对医疗、教育和养老等领域的财政支出，从而提升并加强居民基本的“安全垫”设施。

　　在他看来，这不但能够提升上述公共服务的质量，同时能让大家敢于把现在的资金和收入拿出来消费。

　　01

　　中国可能不会出现报复性消费

　　“

　　时代周报：一季度中国经济数据已经发布，其中，70城房价从去年以来同比增长一直维持在正区间，但是CPI中的房租价格同比涨幅连续13个月未出现正增长（今年3月同比涨幅为0）。

　　如何看待这种分化？是否说明当前中低收入人群的就业、收入和消费态势仍然偏低迷？

　　朱宁

　　CPI当中计入的不是房价的涨跌，而是整个房租的变化。

　　房租在过去一段时间里没有明显上涨，我觉得可能反映了两个因素：

　　◎?一是这段时间整个就业市场可能还没有完全恢复，所以新租人群的需求并不是很强；

　　◎ 二是续租人群的房租并没有上涨，说明经济还没有完全恢复，租房群体的收入水平仍难以支撑房租上涨。

　　虽然总体的经济恢复趋势比较好，但还需要一定的时间才能传导到具体的某个部分或者某个地区。

　　“

　　时代周报：当前中国经济复苏动能仍集中在出口部门和房地产投资领域，你对接下来居民消费复苏势头有何预期？

　　朱宁

　　目前比较值得关注的一个问题，就是消费增长的速度没有赶上整体经济复苏的速度。

　　我觉得有三个方面的原因：

　　◎?第一，中国在这段时间整个经济还处在恢复期，其中就业市场仍未完全恢复。

　　◎?第二，即使就业市场复苏，随着物价上涨和购买力下降，消费者的消费行为也可能会有所调整。

　　◎?第三，在疫情冲击之后，消费信心和消费意愿会相对有所收缩，这一点在经济复苏之后可能会逐渐改善。

　　“

　　时代周报：评级机构穆迪的最新预估数据显示，自疫情开始以来，全球消费者手上的储蓄大幅增加了5.4万亿美元，超额储蓄相当于全球产出的6%。其中，美国的家庭额外储蓄就增加了超过2万亿美元。

　　你认为中国在此次疫情下的储蓄情况有何不同？国内是否也会因“被动储蓄”而出现报复性消费？

　　朱宁

　　我并不认为我们会出现报复性的消费。

　　西方国家出现报复性消费有两个原因：

　　◎?一是因为大量的财政刺激，尤其像美国不止一轮直接发放现金。

　　◎ 二是西方国家受到疫情冲击比较大，所以它的消费场景其实比我们受到的影响要大很多，比如旅游、餐饮等。

　　随着这些国家疫苗投放进度加快，在实现全民免疫之后，既有收入又有消费场景，同时还有前期消费需求被压抑的情况，可能会出现报复性消费。

　　反观中国的报复性消费需求，其实在去年年中到下半年已经逐渐地释放了，比如我们之前看到的机票“秒光”，或者奢侈品门店前排起长龙等等。我认为我们已经过了中国经济或者中国消费报复性反弹的那个阶段。

　　02

　　居民债务快速增长

　　但没有进入消费十年

　　“

　　时代周报：国家统计局数据显示，全国居民人均可支配收入的实际增速从2015年的7.4%波动下滑到2019年的5.8%。最新数据显示，这一指标的近两年平均实际增速为4.5%。

　　在你看来，导致全国居民可支配收入近年来呈下滑趋势的原因有哪些？

　　朱宁

　　我认为有两个原因：

　　◎?第一个方面是我们的“减税降负”改革。

　　我觉得改革方式和方向都是非常正确的，但在具体实施过程中，其实有不少人反而发现自己的税负压力变大了，尤其是部分中高收入的人群。这其实会对他们的可支配收入造成影响。

　　◎?第二个重要原因在于房价。

　　对于房价上涨的强烈预期导致越来越多人的购房意愿增强，包括原来不想买房的人现在也想买房。

　　实际上，相对于居民收入来讲，房价已经大大超出了正常水平，因此出现了所谓“六个钱包买房”的现象，也就是大家一起透支当前收入来购房。

　　人们固然可以通过这种透支行为来支付首付，但之后的月供其实对消费能力造成了很大的影响和占用。

　　“

　　时代周报：国家金融与发展实验室的研究表明，从全球比较来看，中国居民部门杠杆率在过去十几年增幅较高——在2000年的时候大概不到5%的水平，但是现在已达到了62.2%。

　　同时，居民所有债务里，中长期消费贷款是拉动居民杠杆率上升的最重要原因，其中主要是住房贷款。

　　当前这一债务水平和房贷负担是否影响到了居民消费的增长？

　　朱宁

　　这是我高度关注的一个话题。中国居民家庭债务与GDP的比率从2015年的41%，增长到现在的62%。

　　这样的增长速度，过去几十年里在主要经济体当中都是非常少见的。基本上，中国居民家庭的债务在过去的五年里增长了约50%。

　　这当中有两个问题非常令人担忧：

　　◎?首先，这些债务主要转化成了资产，那么一旦资产价格出现调整或者下跌，将会对整个居民家庭的资产负债表和财务状况形成很大的冲击。

　　◎?第二，这些债务若是用于购房首付或者是还房贷的话，那么其实没有进入到消费环节，无法对于经济进一步的转型和发展形成很大的帮助。

　　这也就是为什么我们要把房产价格维护到比较合理的范围之内（的原因），很大程度上是为了稳定金融市场，也是为了让居民家庭有更高的能力和信心去消费。

　　03

　　消费出现了明显分化

　　“

　　时代周报：疫情期间，中国高端消费品、奢侈品市场反而较快增长。理论上，收入差距因素对一个经济体消费增长有何种影响？

　　朱宁

　　最近两年我们经常讲到房地产和股票市场存在分化现象，我认为消费其实也出现了明显的分化。

　　我们看到，越是奢侈品、越是高端的餐饮或者高端旅游，在这段时间不但没有出现下降，反而出现了明显的增长。

　　当然，这在很大程度上是因为国际旅游受到限制，大量的高端消费都要在国内进行。

　　同时我们也看到，此前出现了关于所谓“消费降级”的讨论。仍然有不少群体市场消费品的价格在下降，而且需求仍然在减弱。

　　我觉得这依然体现出了疫情对于经济的冲击，以及后疫情时代消费者的信心还没有完全恢复。

　　“

　　时代周报：总体而言，你认为现阶段提振居民消费、扩大内需的关键环节何在？除了收入水平和消费能力，中国要想提高居民的消费意愿，还应从哪些方面着手？

　　朱宁

　　我从去年开始一直在推动一个新的说法——新民生。

　　我认为我们在后疫情时代应该进一步增加财政支出、提升居民基本的“安全垫”设施，也就是医疗、教育和养老三个方面。

　　这不但能够提升这些方面公共服务的质量，同时能让大家敢于把现在的资金和收入拿出来消费。

　　如果人们担心自己今后的养老，或者担心就医看病、担心子女入学等问题，那么这些压力其实会对当期消费形成巨大的挤出效应。

曲谱网_：五月份玉米市场怎么走？玉米价格还能涨吗？

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　　来源：中时通

　　对于四月份的市场，很多市场主体基本已经开始麻木，车多就跌，车少就涨的市场状态持续了三周了，四月份马上就要过去了，比较明确的走势还没有显现出来，这段时间里关于玉米的传言几乎没有，可能这个市场状态，再怎么造势也很难有比较大的变化，只要没有证实的消息，就算放出来也没有太大的影响。

　　四月份就这样平平无奇的过去了？不尽然！这不就有人传出消息，在五月份会定向投放一批稻谷小麦，有粮友就问了，这有什么的？之前不也定向投放了么？现在饲料企业没有定向投放，也开始不采购玉米了啊。这次的定向投放的消息，并不是针对饲料企业，而是针对于酒精企业。

　　传言的消息大概是这样的，5月份开始针对酒精企业定向销售稻谷、小麦总计约2000万吨。2000万吨的定向投放，直接一刀砍掉了深加工企业玉米需求的一根胳膊，如果这个消息是真的，我们可以去预想一下，五月份的玉米市场，会是什么样的情况。

　　现阶段小麦的价格就占据了优势，部分深加工企业也在使用小麦进行替代加工，如果启动定向投放，那么低价的货源更加吸引酒精行业主体的眼球，对玉米的采购力度进一步下滑，从而抑制玉米价格的上涨。

　　在这样的情况下，有资金压力的主体会提前开始大量走货，在价格下跌之前把货卖出来，形成了售粮高峰期，不管是山东还是东北，上量增加势必会引起价格下跌，这样就会又陷入泥潭之中，像三月份那样进入死循环中持续下跌。

　　现在对于这个消息，也仅仅是听到了跟大家聊一聊，首先这个消息并没有得到官方的证实，而且说远不远，说近也不近，五月份的消息现在就早早地传出来，如果是假的基本是为了继续刺激市场，毕竟整个四月份的玉米市场是真的太风平浪静了。但如果是真的，就说明国家要真的去死死的抑制玉米价格的上涨，让玉米价格在市场供需平衡的情况下，在合理区间稳定运行。

　　不管如何，消息没证实，也就不要去太杞人忧天，先把眼前的处理好，想出货的怎么出怎么走，观望的继续观望。至少整个四月份在没有什么特殊情况下，会持续震荡波动一段时间，但是幅度不会太大了。