招商证券香港：首予港华燃气买入评级 目标价52港元

本网讯_：招商证券香港：首予港华燃气买入评级 目标价52港元

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　　（香港）发布研究报告，首予（01083）“买入”评级，目标价5.2港元。

　　报告中称，公司凭借高比例的工业客户（占比63%，而同业平均为58%），港华燃气的燃气销售业务在过去几年实现快速增长（2017-20年燃气销量增长13%）。该行预计，21财年公司的销气量将强劲复苏（21年一季度：同比增30%），工业/商业用户分别同比增17%/9%，将使21财年整体销气量增长从20财年的8%加速至15%。

　　该行认为，公司收购上海燃气25%的股权这一事件是正面的，因为港华燃气能借此使用上海2个液化天然气接收站，增强在获取气源方面的灵活性，从而有利于改善公司整体燃气采购成本。另一方面，上海燃气可以利用港华燃气的管理经验来提高运营效率，助力其在上海地区的扩张。据管理层，大部分增量将主要来自工商业用户，能够支撑上海燃气每年+10%的燃气销量增长。该行预计上海燃气的收益将为港华燃气21/22财年的核心利润带来8%/9%的增幅。

　　报告提到，公司2020年下半年的增长势头将延续至21年上半年，预计今年上半年销气量将增长25%，推动收入增长32%。而由于高基数，预计今年下半年会有所减速，但公司估值和2022年增长前景仍将保持吸引力。公司股票当前估值为6.4倍21财年预测市盈率，预计2021-23财年每股盈利复合年增长率为12%（高于行业平均的+10%），预计21财年股息率为5.1%。

　　该行还对港华燃气对上海燃气潜在的股份发行（预计将于2022年完成）可能造成的股权稀释进行分析，摊薄比例占扩大前发行股数的42%（或扩大后发行股数的30%），将使22财年每股盈利减少约29%，并将目前22财年预测市盈率推升至8.1倍，但该行认为仍然具有吸引力（行业平均11.9倍）。

本网讯_：广电总局严查影视剧非法集资广告

　　：广电总局严查影视剧非法集资广告

　　近日，广电总局党组发布关于十九届中央第五轮巡视整改进展情况的通报，其中提到要加强广告播出管理，针对个别省份有关频道违规播出影视剧非法集资广告问题，予以通报批评，责成作出深刻检查，并作出撤销该频道的处理。此外，要印发《关于部分卫视频道医药广告播出严重违规问题的通报》等，针对违规广告问题，约谈相关省台、省局。

本网讯_：万达商管去年营收“腰斩”至391亿 净利润同比下降44

　　4月23日，大连万达商业管理集团股份有限公司披露了2020年的债券年度报告。

　　报告数据显示，2020年，万达商管实现收入391.34亿元，同比下降50.25%，整体毛利率为70.2%，较2019年增长16.51个百分点；利润总额187.67亿元，同比下降44.4%；净利润138.8亿元，同比下降44.89%。公司总资产5623亿元，同比减少2.23%；总负债2874亿元，同比减少3.52%；资产负债率51.11%，同比下降1.32%。

　　从万达商管近几年的财务数据来看，万达商管的营收一直处于滑坡状态。

　　2017年至2020年，万达商管的营业收入分别为1355.67亿元、1065.49亿元、786.56亿元和391.34亿元，归属母公司股东净利润分别为200.1亿元、294.94亿元、243.98亿元和138.8亿元；经营活动产生的现金流净额分别为255.84 亿元、293亿元、168.05亿元和132.06亿元。

　　上述数据显示，归属母公司的净利润从2019年到2020年呈现断崖式下跌，现金流净额也在逐年急剧减少。

　　此外，万达商管的货币资金也在逐年减少。2017年至2020年，万达商管手持货币资金分别为1198亿元、832亿元、657亿元和414.86亿元，2020年的数据同比减少36.92%。

　　截至2020年末，万达商管手持现金及现金等价物余额为406.48亿元，同比减少40.48%。万达商管表示，这是因为构建商业广场，购买快钱资产包股权，买理财产品和偿还部分有息负债等支出较多。

　　另外，万达商管2020年扣除非经常性损益后净利润48.61亿元，同比增长168.56%，归属母公司股东的净利润135.22亿元，同比下降44.58%。对此，万达商管表示，2019年度有物业销售业务，产生利润较多。

　　从业务板块来说，主营物业收入为389.07亿元，同比下降50.3%，毛利率70.4%，同比增长16.52个百分点；其他业务收入为2.27亿元，同比下降39.79%，毛利率为37.54%，同比增长24.01个百分点。

　　2020年万达商管的投资物业租赁及管理营业收入359.03亿元，同比增长2.15%；毛利率74.38%，同比减少2.45%；酒店运营营业收入10.66亿元，同比减少27.4%；毛利率32.95%，同比减少23.19%；物业销售营业收入-0.67亿元，同比减少100.17%；毛利率46.51%，同比增加25.68%。

　　从万达商管披露的信息显示，2020年万达商管完成收购14家公司，新设2家公司；同时，子公司万达商业管理集团有限公司新设子公司112家。

　　此前有消息称，大连万达集团计划为万达商管筹资200亿元，目标估值为2000亿元，消息称万达计划在今年7月前完成此轮融资，并在9月份在香港提交IPO申请，而珠海市政府将是本轮融资的牵头投资方。截至目前，万达集团并未对此进行回应。

　　王健林的万达商管在A股上市之路并不好走，今年3月24日，万达商管宣布撤回A股的IPO申请。

　　3月23日，珠海万达商业管理股份有限公司成立。此后，万达商管与珠海市政府签署协议，珠海国资委出资30亿元战投入股万达轻资产商管公司，重组后的万达轻资产商管公司落户珠海横琴。

　　落户珠海横琴新区的万达轻资产商管公司，是万达商管集团重组后的轻资产运营管理公司，万达商管集团持有该公司全部股权。万达轻资产商管公司不持有物业，全面负责已开业的368个万达广场、在建的155个万达广场以及今后发展的所有万达广场的运营管理。?