拯救国美，黄光裕归来60天都做了什么

曲谱网_：数字人民币来袭费率下行 支付行业格局变数增大

　　怎么办？数字人民币来袭+费率下行，支付行业格局变数增大！这家知名机构这样看…

　　4月21日，公告披露了投资者大会的相关内容，其中该公司董事长孙陶然对数字人民币的布局、可能带来的商机和支付服务多元化转型方面的内容作出了回应。

　　投资者大会上，孙陶然表示，做支付的核心是三件事：数字人民币；跨境支付；构建一个打通供应机构、拉卡拉、商户三方的“人货场”生态。

　　这也对应着现在支付行业最为关注的两大问题：

　　一是数字人民币的到来将对支付行业格局产生什么影响，支付机构应如何参与；

　　二是支付费率不断走低的行业环境下，如何从支付走向增值服务，开拓包括SaaS（软件即服务）业务在内的更多收入来源。

　　对此，拉卡拉一方面延续“老本行”的地推模式，逐户开拓接入云小店等SaaS产品的商户，另一方面则看好数字人民币潜藏的商机。“数字货币时代将改变包括拉卡拉在内的收单侧在支付行业中的位置和话语权，并催生更多创新业务。”孙陶然指出，可以预见的是，目前不具备受理数字人民币能力的小商户和中小银行等，都需要进行商务端的改造，仅这一件事中就蕴藏着巨大商机。

　　数字货币渐行渐近，支付行业格局或存变数

　　自多地推出数字人民币试点以来，这一项目进展一直是市场关注的焦点。拉卡拉在2020年年报中披露，未来计划向数字货币业务投入5亿元。此次大会上，孙陶然表示，这将只是一期投资的金额。

　　孙陶然认为，数字货币时代的到来将改变现有的支付行业格局，在这一过程中，也潜藏着巨大商机，其中有三件事是可以预见的：

　　第一件事是所有的地方得能用数字货币，就像当年银行卡和扫码一样。他表示，国家推广发行法定的数字货币，意味着所有今天能扫码的地方都同样要能受理数字货币，这就需要技术能力和系统能力的对接，完成商务端的改造。

　　第二件事是在数字货币从发行到流通推广的过程中，有数以千万计的商户要对接到收单支付的平台上，以帮助商户快速具备数字货币的受理能力。除了和商户合作，我们未来还要为金融机构、其他机构提供服务。未来还会有很多商业银行，尤其是目前4千多家的中小银行、农信社自身不具备数字人民币的受理能力，拉卡拉可以为他们提供数字人民币的接口服务以及包括数字人民币子内的聚合支付方案。

　　第三件事是配合数字人民币现在的试点和推广，例如冬奥会，我们作为前期参与者要做更多的亲历亲为的事。

　　此外，数字货币时代的到来还将改变包括拉卡拉在内的收单侧在支付行业中的位置和话语权，并影响商业业态。孙陶然表示，数字货币还将催生更多新的可能，例如现在的新零售平台，企业与企业之间多个层级的支付，哪怕每一层级都只支付5‰、3‰的手续费，也是很高昂的成本，数字货币出现后，通过SaaS系统的对接，可能就可以大幅度降低这一支付成本。

　　投资人则不这么乐观。“数字人民币可以不记名，可以直接通过线下的离线交易就完成货币的腾挪，不再需要像现在通过第三方收单机构进行清算，会不会导致收单市场整体容量收缩？”一位投资人提出疑虑。

　　孙陶然表示，离线交易只是交易的一种形式，而且还是其中比较小的一种形式。在这种形式背后，其他商户服务是不可取代的。

　　“仅仅需要完成交易的商户非常少，大部商户对支付的需求还包括对账等其他功能的需求。”他举例道，“有的商户只愿意接入一家支付机构，因为对他来讲，如果今天卖了200笔货，这200笔货是通过四家支付机构完成的，他将完全无法统计当日的销售额、进货额等一系列的数据。”

　　据拉卡拉年报披露，截至2020年末，该公司已为数字人民币相关业务投入超过3000万元，目前的新型受理终端已经全部支持受理数字货币，终端设备均免费向商户提供。

　　支付行业费率下行，拉卡拉靠“老本行”地推转型

　　随着费率不断下行，“单纯做支付业务难赚钱”已成为一个行业共识，如何基于支付业务向多元化增值服务拓展几乎是摆在所有第三方支付机构面前的一道必答题。

　　拉卡拉财务总监周钢在投资者大会上披露，当前拉卡拉毛利率一直保持在41%的行业较高水平。年报显示，这一毛利率的主要贡献方来自科技服务业务。2020年末，拉卡拉支付业务毛利率32.85%，科技服务业务毛利率则高达89.21%。

　　通过科技业务，为自己的支付服务增加更多功能，以提高客户黏性、拓展收入来源也是国内中小第三方支付机构尝试转型的重要方向，作为金融增值服务等多种功能搭载平台的SaaS业务也成为近年来行业关注的热点。

　　在孙陶然看来，SaaS只是一种付费方式和一种交互方式，关键还是看其中的核心功能是什么。拉卡拉的选择是解决线下零售店的供应链优化问题，即在云小店这一SaaS平台上对接B2B、云采购等一系列功能，商户只需要有一个用户名和账户就可以使用平台上的多种服务。

　　“如果只给商户提供支付服务，可替代性还是比较大的。”孙陶然表示，但如果在支付的基础上，再叠加服务到商户的收银台、商户的货架，那么客户黏性就会增大很多。“站在商户的角度，我们的这些服务可能为他们提供更多的SKU（商品品类编码）和更好的价格，更重要的是，当商户把销售数据、进销存数据以及支付数据放进平台，一些本来在贷不到款的商户，就可以在拉卡拉合作的银行进行信用评估，并得到贷款。”他称。

　　对于拉卡拉SaaS业务的快速增长，孙陶然表示，主要靠地推这个“老本行”。“拉卡拉非常了解地推投入产出的数据，一是一个地推人员每个月要新拓展多少销量、挣出来多少毛利可以开出自己的工资，养活自己；二是人均产出多少能够养活一家分公司；三是人均产出多少能养活总部。”他表示，这三个数据能够非常直观的判断处，人均产出到了什么程度，能否实现盈利。

　　另一方面，孙陶然指出，国内低水平的费率环境也促使第三方支付行业的马太效应不断突显，利好头部机构，而长尾的参与者则将继续被不断挤出市场。

　　“费率对于拉卡拉等收单机构来讲，重要的是对商户收取的手续费跟收单机构的业务成本之间的差额空间。如果两者同比下降，空间就没有变；如果下面降得多、上面降得少，收益空间就加大。”他表示，在费率不断向下挤压差额空间时，考验的就是收单机构的经营管理能力以及规模效应。

　　“从这个角度来看，如果这个空间很大，拥有十万个商户就挣钱了，但当空间被压缩，一百万商户以下或者五百万商户以下的机构就已经被挤出去了，剩下的就会越来越向头部集中。”孙陶然说。

曲谱网_：国际油价三连跌，两道难题料继续困扰OPEC

　　：国际油价三连跌，两道难题料继续困扰OPEC+

　　周四（4月22日），国际油价连续第三日走软，因美国原油库存意外增加，且印度和日本新冠病例再次激增，引发对全球经济复苏及燃料需求可能停滞的担忧。

　　北京时间15：56，NYMEX原油期货下跌0.78%至60.87美元/桶；ICE

　　布伦特原油

　　期货下跌0.77%至64.82美元/桶。

　　两大合约创六个交易日新低，分别至60.65美元/桶和64.64美元/桶。本周累计下跌约3%。

　　美国能源信息署周三（4月21日）表示，截止4月16日当周，美国原油库存意外增加59.4万桶，而调查的分析师预估为减少355万桶。

　　乐天证券的商品分析师Satoru?Yoshida说：“美国库存意外增加引发对需求疲弱的担忧，一反市场对需求将强劲反弹的预期，正在削弱市场信心的事情是，印度（世界第三大石油消费国）和日本（世界第四大石油进口国）的新冠疫情再度快速扩散，尽管外界原本寄望疫苗接种将缓和疫情。”

　　根据媒体报导，日本政府料将第三度对东京与西部三个府县发布紧急状态，时间可能持续两周左右，凸显出日本疲于应对新一波病例数激增。再度实施紧急状态，也将引发7月东京奥运会能否举办的疑虑，尽管首相菅义伟保证将按照计划继续进行。

　　印度周四创下新冠疫情的一个新纪录：单日新增314835例新冠病例，为全球最高的日增病例数。印度第二波疫情和其他地方类似的疫情复燃引发对医疗系统应对能力的新担忧。包括首都新德里在内，印度北部和西部的医院全都发出告示称，他们可令新冠患者存活的医用氧气存量只够用几个小时。德里政府在线数据库显示，超过三分之二的医院已经没有床位，医生纷纷建议病人在家养病。

　　俄罗斯副总理诺瓦克和石油输出国组织及产油盟国消息人士称，OPEC+下周将要召开的会议主要是技术性的，不太可能对政策做出重大改变。

　　经纪商Fujitomi?Co．的分析师Toshitaka?Tazawa说：“本周稍早，油市短暂上扬，受利比亚出口遭遇不可抗力的消息影响，但对亚洲疫情加剧的担忧现在改过了利比亚消息的影响。”

　　利比亚国家石油公司（NOC）周初宣布，经哈里加港口（Hariga）的能源出口遭遇不可抗力。NOC还表示，由于与该国中央银行存在预算纠纷，上述情形可能扩展至其他设施。

曲谱网_：拯救国美，黄光裕归来60天都做了什么

　　拯救国美，黄光裕归来60天都做了什么丨特稿

　　来源：中国房地产报

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　　国美对未来发展具有野心。下一步，或许引来战投。

　　中房报记者 许倩丨北京报道

　　“谁也灭不了谁。”黄光裕说。这放在巅峰时期，他可不会这么温柔。

　　两周前，国美零售全球投资人电话会议在北京召开，黄光裕发言称，“只要经营路径和战略对，谁制约谁都是暂时的”。

　　2月18日，国美创始人黄光裕正式归来。51岁的黄光裕当时放言“18个月恢复市场原有地位”的目标，国美零售的股价当日大涨逾10%。2月底股价一度站上2.55港元的阶段高点，近期股价一直在1.3港元区间摆动。不到两个月时间，股价已近“腰斩”。

　　黄光裕一直在向外界传达各种红利和信心，但资本市场表现出来的还是信心不足。黄光裕归来的60多天，到底做了什么？

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　　资本市场大腾挪

　　4月20日，上海证券交易所发布公告，称嘉实国美零售鹏泽商业物业资产支持专项计划终止。

　　该只债券受理日期为2019年12月30日，其品种为ABS，拟发行金额10.5亿元。原始权益人为国美电器有限公司，计划管理人为嘉实资本管理有限公司。

　　“ABS被终止一般有两个原因，一个是企业因市况变化而主动终止，另一个是发行人提交的注册资料不满足交易所形式要件要求，且在规定期限内也未提供必要补充。”IPG中国区首席经济学家柏文喜表示。

　　不过，对于早年就在资本市场如鱼得水的黄光裕来说，与其被动等待债券审批，或许还有更多的“财技”可以施展。

　　3月初，国美零售以每股1.97港元（每股折让15%）的价格配售了22.8亿股（占现有股份的10.58%），一次募集资金44.49亿港元。国美零售公告显示，此次配售将通过扩大股东权益，降低负债率，增强财务实力。不过，配售当日，国美股价出现暴跌，单日跌幅达18%。

　　接着，黄光裕又将178亿元商业资产注入到国美零售。

　　4月7日，国美零售与大股东国美管理订立协议，国美管理同意向国美零售出租位于北京、长沙的三个物业，总代价为178.65亿元，其中175.76亿元将由国美零售以发行代价股份支付，剩余2.9亿元通过向国美管理转让Hudson Assets(全资附属公司)的全部股权支付。租期自2021年7月1日及2023年3月1日开始至2040年12月31日截止，共682个月。

　　这三处物业分别为位于北京的国美商都，位于湖南长沙的湘江玖号，以及位于北京朝阳区的鹏润大厦。其中，国美商都总建筑面积约52.46万平方米，虽闲置已久，但因身处寸土寸金的北京，估值在百亿元级别；湘江玖号总建筑面积约13.05万平方米；鹏润大厦目前租赁面积为4.25万平方米，为国美零售的总部所在地，项目将于2023年3月1日扩展至7.05万平方米。

　　假设上述三处物业的租赁费用均一致，且每月只有30天，粗略计算，国美零售相当于以1.2元/平方米/天的价格，租赁到位于北京、长沙的核心商业物业。

　　4月13日，国美零售公告称，拟向国美管理定向增发99.24亿股股份，每股作价2.11港元，总计175.76亿港元，用于一次性上述三处物业近20年的租金。

　　借此，国美管理用近20年的房租收益一次性换回了99.24亿股的国美零售股票，约占目前已发行股份238亿股的41.5%；大股东(及一致行动人)在国美零售的投票权权益由约51.17%增加至65.52%；大股东国美管理的权益将由约23.08%增加至45.69%，进一步强化了大股东对公司的控制权。

　　黄光裕为何做了一笔跨度约20年的出租协议？或是由于依据中国《合同法》，租赁期限不得超过20年；超过20年的，超过部分无效。柏文喜认为，相当于变相将母公司旗下三个项目物业出售给了上市公司国美零售，但178亿元交易标的太大，若是由现金出让，显然会影响到国美零售的现金流和经营，于是采取发行股份及转让附属公司股权作为对价。

　　这次行动再次激起了小股东们的不满情绪。有人称，“黄光裕此次是把上市公司当财务肥肉和提款机，琢磨怎么利益输送、养肥自己；通过配股增发，稀释小股东权益，为国美换取未来的融资。”

　　有资本市场人士分析称，国美自去年以来，在业务层面不断释放利好，不但在产品层面推出“真快乐”APP，实控人黄光裕还放言“18个月恢复原有市场地位”。当小股东和普通投资者蜂拥而入、不断推高公司股价时，公司却选择在股价高位大笔配售，还通过增发方式斥178亿元巨资一次性购买大股东自持物业近20年租售权，不断“稀释”小股东和普通投资者的权益，“这也难怪大家‘用脚投票’，选择‘杀价’抛出国美股票。”

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　　黄光裕的盘算

　　这一系列资本动作的背后，黄光裕或许在酝酿一个更大的计划。他选择“左手倒右手”的资本运作，而非卖掉三个项目，有着进一步的打算。

　　柏文喜认为，黄光裕在进一步增强对上市公司国美零售的控股权后，有利于其下一步对国美零售的股票做质押融资、或者通过减持方式获取资金，有了钱才能展开后面的宏伟计划。

　　几天前，国美零售发布了2020年报。这是黄光裕宣布18个月重回巅峰后的第一份年报，但数据堪称惨淡。

　　数据显示，国美零售2020年全年营业收入441.19亿元，同比下降25.83%，归属母公司的净亏损达到69.94亿元，同比扩大了170%。这几乎是过去两年亏损额之和——2019年亏损25.9亿元，2018年亏损48.87亿元。国美在2008年时营业收入就已达到491亿元，现在相当于跌回了12年前的水平。

　　从规模上看，2020年度京东营业收入7458亿元，营业收入2584.59亿元，国美的营业收入不到450亿元，不足苏宁的五分之一、京东的十分之一。12年过去，国美停滞不前，已远远被对手甩在身后。

　　2020年，“国美系”旗下的国美零售、和拉近网娱纷纷亏损，仅有国美金融科技和中关村实现盈利，分别为1431.6万元和2553.14万元，杯水车薪。

　　国美零售的高负债率也是个问题。截至2020年末，国美零售有息借款总额为329.28亿元，同比增长22.63%；资产负债率高达98.2%，并已连续六年增长；货币资金约95.95亿元，同比增长17.2%。

　　4月7日晚间，黄光裕在出席国美零售的全球投资人电话会议时说，“我们虽然丢失了时间和机会，但是学到了很多，算是有成有败。国美零售将从全供应链、零售商用户的角度，进行全面的整合和优化。”

　　黄光裕还对资金问题进行了回应，他表示，疫情期间亏损是小数目，其他板块未来不排除通过融资等手段引入现金流，未来将以不同形式吸收专业人才加盟，包括放开股权合作，增强供应链能力。“国美会尽可能做到现金流为正，而从资金流来看，现在国美的规划基本上能够做到正向循环。”

　　黄光裕谈到国美零售未来存在两大机遇：一是电器领域增长空间大；二是国美零售从电器扩展到全品类，线上全品类销售对线下赋能，空间巨大。

　　这次讲话后，令国美零售股价大涨25%，但之后随着黄光裕一系列的配股、增发等资本动作，资本市场颇为失望，股价再度持续大跌。

　　摩通大通认为，国美对未来发展具有野心，但前景及计划未见明朗，又指公司计划对社区服务及生鲜业务加大投资，将削弱资产负债表及推高融资成本，预期配股集资风险增加。考虑到业务面对激烈竞争及发展前景未明，摩通重申“减持”评级。

　　也有不少人仍抱有期待，认为配股、注入资产，只是黄光裕进行资本大腾挪的第一步。下一步，或许国美能引来战投。

　　“公司在未来拓展的费用上有很多准备。”黄光裕说。黄光裕还说，我们的心态和战略是开放的。

　　（图片来源网络，版权属于作者）

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