拯救国美 黄光裕归来60天都做了什么

曲谱网_：巨头争相入局造车 背光显示龙头伟时电子将长期受益汽车智能化

　　随着汽车“新四化“渗透率的持续提升，智能汽车赛道正在迎来前所未有的发展机遇。车载背光显示模组龙头（605218）从去年四季度开始业绩持续恢复，2021年第一季度公司实现营业收入3.1亿元，净利润2600万元，同比分别增长了40%、66%，表明疫情之后车载显示市场强劲复苏，也体现了公司极强的经营韧性。

　　4月22日，在上证路演中心业绩说明会上公司表示，新冠疫情影响虽然还没有完全结束，但是伴随疫情防控水平的提高及疫苗的推广，公司产能将逐渐得以恢复，从2021年第一季度开始营收、利润同比都有大幅提高。公司深耕背光显示模组领域，通过持续不断的技术创新、不断加深的一体化生产能力，持续打造技术领先、质量过硬、服务周全的优质产品，成为全球车载背光显示模组及汽车触控装饰板领域的领先企业之一。

　　一季度车载显示业务持续复苏

　　自从特斯拉引爆新能源汽车以来，华为、小米、阿里以及富士康等科技巨头纷纷进入汽车行业，这催生了车载显示器市场的火爆甚至供应短缺。液晶面板厂商深天马、背光显示模组厂商伟时电子等车载显示行业细分龙头一季报业绩亮眼，深天马就表示公司车载订单供不应求，二季度需求持续旺盛。在汽车智能化浪潮中车载显示作为人机交互智能座舱的重要窗口，被寄予了厚望。更精准的导航，更高级别的辅助驾驶、更多元化的车内娱乐，给显示领域带来了巨大的潜能。从仪表盘、中控到后视镜、后座娱乐发展空间广阔，伟时电子长期深耕车载市场，2020年营业收入的78%来自于背光显示，22%来自于其他产品。

　　公司主要从事背光显示模组、液晶显示模组、触控装饰板、显示组件等产品的研发生产和销售，客户包括深天马、JDI、华星光电、夏普等全球著名企业，汽车终端用户包括福特、通用、奔驰、宝马、丰田等全球各大车企。由于受到疫情负面影响，去年第二季度全球车载显示屏市场同比下滑了33.8%，行业从第三季度才开始逐渐复苏，据Omdia，2020年全年出货1.42亿片，同比2019年减少了12.9%。面对市场冲击，伟时电子积极拓展非车载业务，VR双联屏背光显示模组产品从无到有，实现销售收入1亿元，占公司销售收入9.6%。触控装饰面板产品实现销售收入5900万元，占公司销售收入5.4%，同比增长130%，新客户、新产品呈现出强劲的增长势头。

　　第四季度公司整体业绩显著恢复，实现营业收入3.68亿元，净利润2500万元，环比三季度增幅分别达到了40%、31%，VR屏等民用业务的发展有效地对冲了汽车行业低迷的影响。

　　持续创新发展夯实企业硬实力

　　伟时电子是车载显示产业链上游的材料制造商。就整体产业链而言，中游液晶面板集中度高，但上游的生产设备制造、材料制造和元器件组装业务多数还控制在海外公司手里，伟时电子是行业内为数不多具备全产业链生产能力的公司。从2008年进军车载至今，公司在生产实践中贯通了新产品和工艺研发、模具开发制造、结构件生产、导光板等精密组件生产、电子器件组立、OCA/OCR贴合等背光显示模组研发和生产主要环节，背光显示模组生产所需模具、五金件、导光板等精密器件均能自行生产。全产业链布局使得公司能够快速、高效、低成本的响应客户的定制需求，有效增强了公司核心竞争力。

　　从智能汽车新型显示潮流来看，轻薄化、窄边框、全域均匀发光、曲面异形状是新型显示发展的大趋势。在研发方面，公司去年累计投入6642万元，占当期营业收入的6%，保持了较高的研发强度。除了在Miniled背光源、超大型车载背光源、LCD后续加工等研发项目外，去年公司自主研发并量产了一体化塑胶薄膜触控装饰面板，它可以将线路直接印刷到装饰盖板背面，从而节约了材料和加工费。另外，公司还与国内面板龙头对接，成功开发了超大屏、miniLED、曲面背光模组，获得了客户的好评。

　　2020年12月，科技部颁布了《长三角科技创新共同体建设发展规划》，聚焦集成电路、新型显示、人工智能等重点领域，联合突破一批关键核心技术，形成一批关键标准，解决产业核心难题。作为新型显示领域的领先企业，伟时电子在路演时表示将继续主动融入国家科技发展大局，在车载背光源方面立足于市场需求，进行广视角背光模组、双画面背光模组等开发，解决行业的难题；在高端笔记本电脑方面，公司重点开发13英寸以上高亮度、超薄导光板的技术，并达到行业领先水平。另外，今年还将进行防眩技术、Miniled封装技术的开发及设备的导入等，为公司持续稳健高质量发展打好基础。

　　丰富客户梯度“卡位”汽车智能化赛道

　　随着新能源汽车的快速兴起以及行车安全、车载娱乐、导航对显示屏需求的增加，对对车载产品提出新的要求，车载显示产品逐步向大屏化、高清化、多屏化和个性化等方向发展。数据显示2019年，单车平均搭载1.75个屏。据 IHS Markit 最新预计，2025年全球车载 TFT-LCD 面板出货量约2.35亿片，2021年出货量预计恢复到1.6亿片，2022年至2025年复合增长率约10%，平均每车搭配2片以上TFT-LCD显示屏，预计2023年全球车载领域背光模组需求量为2.7亿片至3.2亿片。

　　华为、小米等巨头纷纷布局汽车智能化赛道，作为人机交互窗口的车载显示行业未来发展空间广阔。车载市场具有壁垒高、客户粘性高等特点，汽车客户对产品质量的可靠性、稳定性、供应商的持续稳定的供货保证以及快速响应及支持能力要求极高，伟时电子在长期发展中积累了核心竞争优势。在背光模组方面，去年公司在原有基础上不断丰富了客户梯度，与全球7大液晶面板厂商中的5家建立了合作关系。在触控装饰面板、显示组件方面从国内一级供应商、二级供应商拓展到了国际知名品牌，并从新增客户中取得了新业务。

　　新产品开发除了新增客户之外，现有主力客户的新单方面也取得了一定成绩，以天马、JDI、夏普、华星光电等为主的客户在报告期内拿到较多新机种订单，创下历史新高。在业绩说明会上，公司副董事长、总经理山口胜表示，今年公司将采取措施降低客户集中度，增厚客户梯度，并把目标客户从日系厂商为主向中、日、韩、欧美全系厂商拓展。同时密切关注新能源汽车的发展趋势，针对国际领先著名新能源汽车厂商，公司今年将在巩固其现有单品配套产品业务的同时，积极为其开发背光模组及触控装饰面板产品进行配套。

曲谱网_：2021年上半年净利预增翻倍 歌尔股份尾盘触及涨停

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　　4月22日消息，截至发稿，尾盘触及涨停。

　　消息面上，4月21日晚，歌尔股份发布2021年半年度业绩预告显示，实现盈利15.61亿元–17.96亿元，同比增长100%-130%。主要是因为公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长，盈利能力改善；同时公司持有的Kopin?Corporation权益性投资公允价值变动损益增加。

　　歌尔股份同日披露的一季报显示，公司2021年第一季度营收140.28亿元，同比增长116.68%；净利润约9.66亿元，同比增长228.41%。

　　此外，同日另一份公告显示，歌尔股份将分拆所属子公司歌尔微电子至创业板上市。

　　公司表示，通过本次分拆，歌尔股份将进一步实现业务聚焦，歌尔微电子作为公司下属的微电子、半导体业务平台，将进一步提升MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组等相关产品的竞争力。

曲谱网_：拯救国美 黄光裕归来60天都做了什么

　　：拯救国美，黄光裕归来60天都做了什么丨特稿

　　中国房地产报

　　中房报记者 许倩丨北京报道

　　“谁也灭不了谁。”黄光裕说。这放在巅峰时期，他可不会这么温柔。

　　两周前，国美零售全球投资人电话会议在北京召开，黄光裕发言称，“只要经营路径和战略对，谁制约谁都是暂时的”。

　　2月18日，国美创始人黄光裕正式归来。51岁的黄光裕当时放言“18个月恢复市场原有地位”的目标，国美零售的股价当日大涨逾10%。2月底股价一度站上2.55港元的阶段高点，近期股价一直在1.3港元区间摆动。不到两个月时间，股价已近“腰斩”。

　　黄光裕一直在向外界传达各种红利和信心，但资本市场表现出来的还是信心不足。黄光裕归来的60多天，到底做了什么？

　　资本市场大腾挪

　　4月20日，上海证券交易所发布公告，称嘉实国美零售鹏泽商业物业资产支持专项计划终止。

　　该只债券受理日期为2019年12月30日，其品种为ABS，拟发行金额10.5亿元。原始权益人为国美电器有限公司，计划管理人为嘉实资本管理有限公司。

　　“ABS被终止一般有两个原因，一个是企业因市况变化而主动终止，另一个是发行人提交的注册资料不满足交易所形式要件要求，且在规定期限内也未提供必要补充。”IPG中国区首席经济学家柏文喜表示。

　　不过，对于早年就在资本市场如鱼得水的黄光裕来说，与其被动等待债券审批，或许还有更多的“财技”可以施展。

　　3月初，国美零售以每股1.97港元（每股折让15%）的价格配售了22.8亿股（占现有股份的10.58%），一次募集资金44.49亿港元。国美零售公告显示，此次配售将通过扩大股东权益，降低负债率，增强财务实力。不过，配售当日，国美股价出现暴跌，单日跌幅达18%。

　　接着，黄光裕又将178亿元商业资产注入到国美零售。

　　4月7日，国美零售与大股东国美管理订立协议，国美管理同意向国美零售出租位于北京、长沙的三个物业，总代价为178.65亿元，其中175.76亿元将由国美零售以发行代价股份支付，剩余2.9亿元通过向国美管理转让Hudson Assets（全资附属公司）的全部股权支付。租期自2021年7月1日及2023年3月1日开始至2040年12月31日截止，共682个月。

　　这三处物业分别为位于北京的国美商都，位于湖南长沙的湘江玖号，以及位于北京朝阳区的鹏润大厦。其中，国美商都总建筑面积约52.46万平方米，虽闲置已久，但因身处寸土寸金的北京，估值在百亿元级别；湘江玖号总建筑面积约13.05万平方米；鹏润大厦目前租赁面积为4.25万平方米，为国美零售的总部所在地，项目将于2023年3月1日扩展至7.05万平方米。

　　假设上述三处物业的租赁费用均一致，且每月只有30天，粗略计算，国美零售相当于以1.2元/平方米/天的价格，租赁到位于北京、长沙的核心商业物业。

　　4月13日，国美零售公告称，拟向国美管理定向增发99.24亿股股份，每股作价2.11港元，总计175.76亿港元，用于一次性上述三处物业近20年的租金。

　　借此，国美管理用近20年的房租收益一次性换回了99.24亿股的国美零售股票，约占目前已发行股份238亿股的41.5%；大股东（及一致行动人）在国美零售的投票权权益由约51.17%增加至65.52%；大股东国美管理的权益将由约23.08%增加至45.69%，进一步强化了大股东对公司的控制权。

　　黄光裕为何做了一笔跨度约20年的出租协议？或是由于依据中国《合同法》，租赁期限不得超过20年；超过20年的，超过部分无效。柏文喜认为，相当于变相将母公司旗下三个项目物业出售给了上市公司国美零售，但178亿元交易标的太大，若是由现金出让，显然会影响到国美零售的现金流和经营，于是采取发行股份及转让附属公司股权作为对价。

　　这次行动再次激起了小股东们的不满情绪。有人称，“黄光裕此次是把上市公司当财务肥肉和提款机，琢磨怎么利益输送、养肥自己；通过配股增发，稀释小股东权益，为国美换取未来的融资。”

　　有资本市场人士分析称，国美自去年以来，在业务层面不断释放利好，不但在产品层面推出“真快乐”APP，实控人黄光裕还放言“18个月恢复原有市场地位”。当小股东和普通投资者蜂拥而入、不断推高公司股价时，公司却选择在股价高位大笔配售，还通过增发方式斥178亿元巨资一次性购买大股东自持物业近20年租售权，不断“稀释”小股东和普通投资者的权益，“这也难怪大家‘用脚投票’，选择‘杀价’抛出国美股票。”

　　黄光裕的盘算

　　这一系列资本动作的背后，黄光裕或许在酝酿一个更大的计划。他选择“左手倒右手”的资本运作，而非卖掉三个项目，有着进一步的打算。

　　柏文喜认为，黄光裕在进一步增强对上市公司国美零售的控股权后，有利于其下一步对国美零售的股票做质押融资、或者通过减持方式获取资金，有了钱才能展开后面的宏伟计划。

　　几天前，国美零售发布了2020年报。这是黄光裕宣布18个月重回巅峰后的第一份年报，但数据堪称惨淡。

　　数据显示，国美零售2020年全年营业收入441.19亿元，同比下降25.83%，归属母公司的净亏损达到69.94亿元，同比扩大了170%。这几乎是过去两年亏损额之和——2019年亏损25.9亿元，2018年亏损48.87亿元。国美在2008年时营业收入就已达到491亿元，现在相当于跌回了12年前的水平。

　　从规模上看，2020年度京东营业收入7458亿元，营业收入2584.59亿元，国美的营业收入不到450亿元，不足苏宁的五分之一、京东的十分之一。12年过去，国美停滞不前，已远远被对手甩在身后。

　　2020年，“国美系”旗下的国美零售、和拉近网娱纷纷亏损，仅有国美金融科技和中关村实现盈利，分别为1431.6万元和2553.14万元，杯水车薪。

　　国美零售的高负债率也是个问题。截至2020年末，国美零售有息借款总额为329.28亿元，同比增长22.63%；资产负债率高达98.2%，并已连续六年增长；货币资金约95.95亿元，同比增长17.2%。

　　4月7日晚间，黄光裕在出席国美零售的全球投资人电话会议时说，“我们虽然丢失了时间和机会，但是学到了很多，算是有成有败。国美零售将从全供应链、零售商用户的角度，进行全面的整合和优化。”

　　黄光裕还对资金问题进行了回应，他表示，疫情期间亏损是小数目，其他板块未来不排除通过融资等手段引入现金流，未来将以不同形式吸收专业人才加盟，包括放开股权合作，增强供应链能力。“国美会尽可能做到现金流为正，而从资金流来看，现在国美的规划基本上能够做到正向循环。”

　　黄光裕谈到国美零售未来存在两大机遇：一是电器领域增长空间大；二是国美零售从电器扩展到全品类，线上全品类销售对线下赋能，空间巨大。

　　这次讲话后，令国美零售股价大涨25%，但之后随着黄光裕一系列的配股、增发等资本动作，资本市场颇为失望，股价再度持续大跌。

　　摩通大通认为，国美对未来发展具有野心，但前景及计划未见明朗，又指公司计划对社区服务及生鲜业务加大投资，将削弱资产负债表及推高融资成本，预期配股集资风险增加。考虑到业务面对激烈竞争及发展前景未明，摩通重申“减持”评级。

　　也有不少人仍抱有期待，认为配股、注入资产，只是黄光裕进行资本大腾挪的第一步。下一步，或许国美能引来战投。

　　“公司在未来拓展的费用上有很多准备。”黄光裕说。黄光裕还说，我们的心态和战略是开放的。

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