【图片】18亿商誉出表难救蓝色光标股价 4年前机构定增被埋浮亏8

图片_：网友：咩咩咩和哼哼哼上车需要买票吗？官方回复来了！

　　：网友：咩咩咩和哼哼哼上车需要买票吗？官方回复来了！

　　坐火车时

　　你遇到过最特殊的旅客是啥样？

　　4月21日

　　四川一趟火车上

　　旅客偶遇成群猪羊的画面火了

　　话题一度登上热搜榜

　　一起来看看到底是怎么回事

　　↓↓↓

　　看到这个画面

　　不少网友留言说

　　“头一回见到这画面。”

　　“太可爱了！”

　　你认为这是一趟普通的火车么？

　　其实，这不是一般的火车

　　这是一列从普雄开往攀枝花南的

　　5633/5634次公益性“慢火车”

　　列车全程运行376公里

　　历时9个多小时

　　它穿行于大凉山彝族地区

　　途经27个站点

　　旅客大多是彝族老乡和沿线职工

　　从1970年运行至今

　　最高票价26.5元，最低票价2元

　　多年来，几乎没变过价

　　像这样的公益性“慢火车”

　　全国共有81对

　　如今

　　成都客运段仍保留着这趟

　　票价便宜、安全方便的“慢火车”

　　火车不仅带沿线群众离开大山

　　也给他们带来了希望

　　它们要和旅客呆在一个车厢里吗？

　　为了满足当地老乡的需求

　　列车专门设置一节家禽牲畜行李车厢

　　一般来说，猪和羊等牲畜上车后

　　会被赶往专门车厢，实行人畜分离

　　为方便空气流通

　　这一特殊车厢还开了好几个天窗

　　配备消毒水，定时清理消毒

　　列车长刘伟说

　　当天因为经停小站的站台较短

　　猪羊只能先从旅客车厢上车

　　然后赶往家禽牲畜行李车厢

　　尽管牲畜上车时会有一定的气味

　　但旅客们都很理解

　　“这些牲畜在老乡的眼里

　　可能不是一头猪

　　而是一个学生的学费，一个家庭的开支。”

　　牲畜需要买票吗？

　　如果老乡带上车的牲畜数量比较少

　　比如一头两头

　　一般不会另外收取费用

　　如果数量较多

　　二三十头，就象征性地补张票

　　但也仅仅需要二三十块钱

　　除了猪和羊，这趟火车上还能看到……

　　带着自家的农副产品出去卖个好价钱

　　再顺便买点米面油等必需品回家

　　是老乡们的日常

　　刘伟称，为了方便老乡们堆码货物

　　载客车厢同样进行改装

　　“每个车次都有好几个改装座位的车厢

　　两头两尾撤掉一排座位。”

　　红红的樱桃、大凉山苹果

　　绿油油的蕨菜、蒲公英

　　沉甸甸的土豆、红薯

　　洗得白白净净的折耳根……

　　拥挤的车厢内

　　各色随四季更替

　　这趟车的列车长有话说！

　　刘伟说，这些年

　　彝族老乡越来越重视教育

　　这列火车也成为了

　　大凉山孩子们的“校车”

　　沿途各个乡镇的孩子们

　　坐着“慢火车”往返学校

　　越来越多学生走出大山

　　1975年

　　刘伟出生于大凉山的喜德县

　　从小时候起

　　他便经常坐着“慢火车”

　　跟母亲一起外出卖苹果、土豆、核桃

　　从技校毕业后

　　刘伟来到“慢火车”工作至今

　　这些年，他见证了火车上的座位

　　从木头硬板凳变成了硬座

　　也见证了沿途老乡

　　衣服越穿越好，笑容越来越多

　　在这里为老乡们服务

　　也让刘伟颇有成就感和幸福感

　　“这个车现在被老乡称为‘自助车’

　　一个是方便，二是它充满了人情味

　　虽然比不起现在的高铁动车快

　　但是它温暖

　　富了也没有忘了穷的人！”

　　党的十八大以来

　　109个县结束了不通铁路的历史

　　198个县跨入高铁时代

　　铁路系统坚持运输扶贫

　　81对公益性“慢火车”26年不调价

　　每年运送沿线群众1200万人次

　　增强了脱贫地区发展的内生动力

　　火车虽慢

　　却承载了沿途老乡对未来的期待

　　这样的烟火气，你爱了吗？

　　（编辑 丰树琪）

　　坐火车时

　　你遇到过最特殊的旅客是啥样？

　　4月21日

　　四川一趟火车上

　　旅客偶遇成群猪羊的画面火了

　　话题一度登上热搜榜

　　一起来看看到底是怎么回事

　　↓↓↓

　　看到这个画面

　　不少网友留言说

　　“头一回见到这画面。”

　　“太可爱了！”

　　其实，这不是一般的火车

　　这是一列从普雄开往攀枝花南的

　　5633/5634次公益性“慢火车”

　　列车全程运行376公里

　　历时9个多小时

　　它穿行于大凉山彝族地区

　　途经27个站点

　　旅客大多是彝族老乡和沿线职工

　　从1970年运行至今

　　最高票价26.5元，最低票价2元

　　多年来，几乎没变过价

　　像这样的公益性“慢火车”

　　全国共有81对

　　如今

　　成都客运段仍保留着这趟

　　票价便宜、安全方便的“慢火车”

　　火车不仅带沿线群众离开大山

　　也给他们带来了希望

　　为了满足当地老乡的需求

　　列车专门设置一节家禽牲畜行李车厢

　　一般来说，猪和羊等牲畜上车后

　　会被赶往专门车厢，实行人畜分离

　　为方便空气流通

　　这一特殊车厢还开了好几个天窗

　　配备消毒水，定时清理消毒

　　列车长刘伟说

　　当天因为经停小站的站台较短

　　猪羊只能先从旅客车厢上车

　　然后赶往家禽牲畜行李车厢

　　尽管牲畜上车时会有一定的气味

　　但旅客们都很理解

　　“这些牲畜在老乡的眼里

　　可能不是一头猪

　　而是一个学生的学费，一个家庭的开支。”

　　如果老乡带上车的牲畜数量比较少

　　比如一头两头

　　一般不会另外收取费用

　　如果数量较多

　　二三十头，就象征性地补张票

　　但也仅仅需要二三十块钱

　　除了猪和羊，这趟火车上还能看到……

　　带着自家的农副产品出去卖个好价钱

　　再顺便买点米面油等必需品回家

　　是老乡们的日常

　　刘伟称，为了方便老乡们堆码货物

　　载客车厢同样进行改装

　　“每个车次都有好几个改装座位的车厢

　　两头两尾撤掉一排座位。”

　　红红的樱桃、大凉山苹果

　　绿油油的蕨菜、蒲公英

　　沉甸甸的土豆、红薯

　　洗得白白净净的折耳根……

　　拥挤的车厢内

　　各色农产品随四季更替

　　刘伟说，这些年

　　彝族老乡越来越重视教育

　　这列火车也成为了

　　大凉山孩子们的“校车”

　　沿途各个乡镇的孩子们

　　坐着“慢火车”往返学校

　　越来越多学生走出大山

　　1975年

　　刘伟出生于大凉山的喜德县

　　从小时候起

　　他便经常坐着“慢火车”

　　跟母亲一起外出卖苹果、土豆、核桃

　　从技校毕业后

　　刘伟来到“慢火车”工作至今

　　这些年，他见证了火车上的座位

　　从木头硬板凳变成了硬座

　　也见证了沿途老乡

　　衣服越穿越好，笑容越来越多

　　在这里为老乡们服务

　　也让刘伟颇有成就感和幸福感

　　“这个车现在被老乡称为‘自助车’

　　一个是方便，二是它充满了人情味

　　虽然比不起现在的高铁动车快

　　但是它温暖

　　富了也没有忘了穷的人！”

　　党的十八大以来

　　109个县结束了不通铁路的历史

　　198个县跨入高铁时代

　　铁路系统坚持运输扶贫

　　81对公益性“慢火车”26年不调价

　　每年运送沿线群众1200万人次

　　增强了脱贫地区发展的内生动力

　　火车虽慢

　　却承载了沿途老乡对未来的期待

　　这样的烟火气，你爱了吗？

图片_：三只松鼠业绩大增只因基数低 线下渠道竞争日趋激烈

　　出品：浪头饮食

　　作者：肖恩

　　4月21日，? 股份有限公司（下称“三只松鼠”）发布2021年一季报，报告期内公司实现营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；同期实现归母净利润3.15亿元，同比大增67.57%。事实上，如此之高的增速只是表象，基数低是主要原因，若相较于2019年1季度的2.96亿元的归母净利润，三只松鼠这两年的利润增长平均仅有约3%，实在谈不上高增长。

　　此外，根据魔镜线上销售的数据显示，3月份的销售数据是惨淡的，线上流量增长乏力，业绩的增长或主要是依靠新开拓的线下渠道的高毛利。但包括三只松鼠、、、、在内的休闲食品厂商都在铺线下渠道，看上的还是线下的利润率高。内卷竞争日趋激烈，线下的利润率不知道又能维持到何时呢。

　　高增速缘于低基数 线上销售不理想

　　对于线上的休闲食品来说，2020年的疫情带来的影响是两方面的，其一，疫情期间出外消费场景减少，因此线上购买休闲食品的需求增加；其二，由于疫情导致的相关营业成本有所上升，导致净利润承压。

　　2020年1季度，三只松鼠的营收达到34.12亿元，同比增长19%，尽管比不上前些年的光景，但也是近两年最高的增速，此后便持续下滑。而同期的利润却同比下滑24.58%。

　　因此，在这个基础之上来理解三只松鼠今年的营收和利润增速便能更加公允。一季度，营收36.71亿元，同比增长7.58%；同期实现归母净利润3.15亿元，同比大增67.57%。今年的1季度营收增速是三只松鼠上市以来的最低水平，说明三只松鼠的需求增长日趋乏力。利润高的增速只是表象，基数低是主要原因，若相较于2019年1季度的2.96亿元的归母净利润，三只松鼠这两年的利润增长平均仅有约3%，实在谈不上高增长。

　　此外，作为主打线上的品牌，线上销售数据对于三只松鼠来说至关重要。魔镜3月数据：三只松鼠销售额3.0亿元，同比下降44.5%，其中销量同比下降47.8%。

　　值得注意的是，数据还显示，同行百草味销售额达2.6亿元，同比下降 9.3%，其中销量同比减少4.9%；良品铺子销售额达2.2亿元，同比降9.8%，其中销量同比减少22.4%。

　　线上流量红利日趋枯竭，各休闲零食巨头的战火从线上逐渐烧到了线下。线上高企的买量费用已让三只松鼠苦不堪言，也转至寻找更高的利润率成为了其必然的选择。

　　线下渠道竞争加大 利润率下滑只是时间问题

　　公司一季报，报告期利润实现高速增长，增速远高于收入端，主要原因包括：（1）拓展线下渠道后，对线上单一渠道依赖度降低，定价权有所提升，费用投放更加聚焦，避免线上流量困境。

　　事实上，正如公告所言，从休闲食品的销售渠道来看，主打线下渠道的品牌利润率明显要更高。从几个主要的盈利指标来看，自2016年至今，诞生于线上的三只松鼠，其毛利率水平处于垫底的水平，在2020年甚至再度下滑至23.9%，落后同行好几个身位。同样线上占比不低的良品铺子的毛利也是仅高于三只松鼠。

　　净利润率方面，良品铺子同样处于较低一档的区域，基本在5%以下的水平，三只松鼠更低，与、洽洽食品、盐津铺子存在明显差距。这里面，三只松鼠平均高达20%的销售费用率成为导致低利润率的重要因素。

　　由于线上买量如此费钱，三只松鼠于2019年开始探索线下市场，2020年在自营店、加盟店的基础上继续拓张新分销渠道，通过KA和便利店打造品牌专架销售。2020年末松鼠线下直营投食店171家，联盟小店872家，一季度联盟小店新增103家，目前线下业务营收占比已提升至33.37%。

　　数据显示，一季度三只松鼠的毛利率31.39%，同比增加4.24个百分点，净利率8.58%，同比增加3.07个百分点。转战先下后，三只松鼠的盈利能力终于在今年1季度开始有所改善。

　　近年来，消费品线下渠道的竞争日趋激烈。从卤味三巨头绝味、、周黑鸭大力铺设线下渠道内卷来看，大家的日子并不好过。业绩虽然再次位居首位，但却出现上市以来净利润首次下滑，周黑鸭更是连续三年营收、净利双下滑，并被煌上煌反超。此外，一贯主打自营店的周黑鸭也在开放特许经营，而煌上煌也快快速开拓新市场，绝味早已不再是一家独大局面，面临的竞争压力明显加大。

　　无差异化的充分竞争 资本已开始退出

　　此前，高瓴资本旗下三个机构计划减持良品铺子不超过2406万股。减持的原因是自身资金需求，减持时间是计划自2021年3月4日至8月26日通过集中竞价方式、大宗交易或协议转让方式减持。

　　高瓴资本不长期主义了？其真正撤出的原因，可能是零食行业龙头出现了增收不增利的情况。去年前三季度，三只松鼠实现营收同比+7.7%，净利润同比下滑10.62%；来伊份营收同比+2.9%，净亏损3758.7万元，同比下滑349.46%；良品铺子全年的营收和利润增速也大幅下滑，由于上市后股本增厚的缘故，良品铺子的加权ROE从27.3%骤降至18.18%。

　　零食这一行业最重要的是格局尚未清晰，产品同质化严重，消费者粘性不足。目前还不能准确判断谁是龙头，仍在充分竞争，这其中就包括价格战。

图片_：18亿商誉出表难救蓝色光标股价 4年前机构定增被埋浮亏8亿

　　趣快排SEO财经讯 商誉高悬的似乎找到了解决办法。

　　截至2020年9月30日，蓝色光标账面商誉高达48.41亿元，占净资产的比例为52.86%。在净利润告别高速增长之后，并购带来的高额商誉何时减值，是蓝色光标每个投资者都关心的问题。

　　几天前，蓝色光标公告引入战略投资者，一次性将17.84亿元的商誉出表，同时国际资本将介入，公司收获大笔现金以备之后发展。然而，这样一个利好的公告发出后，蓝色光标的股价却并未如期待般大涨。结合3年前机构者投资定增被埋，蓝色光标此次“引入战略投资者”似有深意，而若要二级投资者为其买账，归根结底还是看硬业绩。

　　蓝色光标的“硬业绩”表现又如何呢？

　　非首次试图卖子 18亿商誉出表解心头大患

　　4月19日，蓝色光标公告称旗下蓝标国际的四家全资子公司V7、WAS（含Metta）、Fuse拟筹划引进战略投资者，公司正在与欧洲某基金和北美某基金深入沟通，对方拟合资收购上述标的公司60%的股权。

　　标的公司总估值为3.5亿美元，蓝标国际在交易完成后仍然持有标的公司40%股权。交易完成后，标的公司将不再纳入公司合并报表范围，相关商誉17.84亿人民币将同时出表。

　　蓝色光标称，剥离相关商誉后，公司剩余商誉净额占净资产的比例将降至35%以下。

　　所谓引入战略投资者，实则就是出售子公司股权。

　　蓝色光标一直都是A股的并购先锋。2013年起，公司陆续分步收购了WAS、Metta、Fuse、V7四家公司，粗略按当下汇率计算，WAS100%股权共花费2.4亿人民币，Metta100%股权共花费1.43亿元人民币、Fuse100%股权共花费4.07亿美元、V785%的股权则花费10.89亿人民币。合共约18.8亿人民币。

　　此次60%股权，估值为3.5亿美元（约合人民币22.7亿元）。忽略掉汇率的变动，蓝色光标这笔“卖子”交易溢价不少，是笔赚钱买卖。

　　对于蓝色光标来说，这已经不是第一次公司想卖掉这部分海外资产，将其产生的巨额商誉出表了。

　　2019年，蓝色光标曾试图将这四家子公司及Madhouse81.91%的股权注入一家在纽交所上市、名叫Legacy的公司，简单来说是境外资产在美借壳上市的一次尝试。

　　然而，由于疫情影响，此次交易无法在约定时间完成交割，因而在2020年7月23日宣告中止。

　　2019年的公告中，蓝色光标曾提到，若在美借壳顺利完成，公司对蓝标国际旗下四家子公司和Madhouse的股权占比将减少至44.4%，相应减少了未来潜在的商誉风险。

　　据当时披露的数据，2018年WAS营业收入为7.7亿、净利润为4775万元；V7营业收入为16.66亿元、净利润为3576万元；Fuse营业收入为1.82亿元、净利润为3678万元；Metta营业收入为1.29亿元、净利润为1325万元。

　　4家公司合计营业收入约28亿元，净利润约1.3亿元左右。如果此次引入战略投资者顺利，那么蓝色光标在将商誉出表的同时，营业收入和净利润也将相应减少一部分。

　　2018年年报显示，蓝色光标营业收入为231.04亿元，净利润为3.89亿元，营收占比10%左右，净利润占比33%左右。

　　丢掉10%的营收、33%的净利润，却能化解超过40%的商誉。

　　蓝色光标作为轻资产公司，业绩的增长一直比较依赖并购，因此账面也长期积累了大量的商誉，自2015年以来，蓝色光标的商誉一直在46亿元左右徘徊，截至2020年9月30日，公司账面商誉达48.41亿元，净资产为91.58亿元，占比为52.86%，超过五成。

　　2015年，蓝色光标曾因为博杰广告等全资子公司业绩不及预期计提8.88亿元的减值损失，从而使得当年的净利润对比上年同期下滑90.49%。有过惨痛教训的蓝色光标无疑希望平稳化解目前近50亿元的商誉，将四家子公司部分股权出售，无疑是一个高效的方法。

　　值得注意的是，蓝色光标已经许多年没有较大金额的减值。2020年，交易所曾对蓝色光标的年报下发问询函，要求公司说明当年商誉期末余额51.98亿元却仅计提447万元商誉减值准备的原因，并解释商誉减值准备计提是否充分。

　　机构投资者定增被埋浮亏8亿 业绩“表面富贵”

　　2017年初，蓝色光标筹措了一次定增，购买蓝瀚科技96.3158%股权。定增对象为建信基金（建信领锐九智投资1-4号资管计划），认购股数为1.43亿股，发行价格为12.21元/股。

　　建信基金花费17.5亿元认购1.43亿股，并因此一跃成为公司第二大股东。

　　按规定，定增锁定期为3年。2020年初，定增的1.43亿股已经解禁，但建信虽然屡屡发布减持计划公告，却直到2021年都未有任何实质的减持动静，结合这一年的股价来看，建信基金不是不能动，恐怕是套的太深，不想动。

　　2021年初至今，蓝色光标的股价一直在6~7元之间徘徊，解禁之后的一年多时间里，公司股价从未回到定增价12.21元以上。按4月22日收盘价6.45元/股来算，建信基金持股市值约为9.23亿元，对比认购金额17.5亿元，已经缩水47.3%，接近五成，浮亏超过8亿元。

　　对于建信基金来说，入局就浮亏，有苦说不出。自2017年定增以来，蓝光的股价一直在低位徘徊，期间一度跌至3.7元/股。

　　股价的不景气多少和公司业绩挂钩。

　　2017年~2019年，蓝色光标的营业收入分别为152.31亿元、231.04亿元、281.06亿元，归母净利润分别为2.22亿元、3.89亿元、7.1亿元。虽然从营收和净利润来看，公司这两年发展的还不错，但实则充斥着表面富贵——

　　以2019年为例，全年7.1亿元的归母净利润中，有2.57亿元为非经常性损益；而在营收增长21.65%的同时，蓝色光标的应收账款同比增长24.46%，超过营收增速，经营活动净现金流却急剧减少63.05%至6.99亿元。

　　截至2020年9月30日，公司账面应收账款已达81.42亿元，占总资产的40.47%。

　　而根据2020年业绩预告，2020年全年虽然蓝色光标的营业总收入继续同比增长44.2%，营业利润和利润总额却分别下降10.19%、6.58%，归母净利润仅同比增长1.33%至7.2亿元，创三年来最低增速。

　　另外，蓝色光标的毛利率数据也令人十分担忧——2017年~2019年，公司的毛利率分别为18.2%、11.72%、8.92%，盈利能力下滑。

　　一家盈利能力不佳、应收账款和商誉高企的公司，靠什么才能获得二级市场的青睐？定增被埋的建信基金，何时才能离场呢？（文/上市公司研究院 vicky）