国家发改委80后博士处长“空降”贵州 拟任副厅

本网讯_：及时减仓控风险 长城新优选连续20季度正收益

　　刚刚过去的一季度，股市震荡加剧，走出明显的“过山车”行情，“固收+”基金则以其低回撤特性成为应对震荡市的投资利器。随着基金一季报披露完毕，绩优“固收+”基金在震荡市下的应对策略也浮出水面。

　　由长城基金多元资产投资部总经理马强管理的长城新优选（A类：002227；C类：002228）便是“固收+”基金中的优秀代表。截至2021年3月31日，该基金自成立以来已经连续20个季度实现正收益，保持了基金收益季度“不败”的辉煌战绩，并成为连续正收益季度数最多的偏债混合基金（数据来源：Wind二级分类），显示出“回撤小、胜率高”的鲜明特色。

　　一季报显示，马强在一季度里坚持其一贯的绝对收益操作策略，果断将长城新优选的权益仓位由去年四季度的13.35%下降到一季度末的0.77%，成功控制了组合的回撤幅度；债券部分的持仓则继续以高等级、中短久期的债券为主，为组合贡献确定性收益；此外，还积极参与转债和新股的打新，增厚了部分组合业绩（数据来源：基金定期报告，截至2021年3月31日）。

　　根据Wind数据统计，截至2021年3月31日，长城新优选混合自成立以来的历史最大回撤仅为1.82%，而同期上证综指最大回撤达30.77%，中债-综合财富（总值）指数最大回撤也有3.55%，回撤控制能力极佳。

　　良好的业绩和回撤控制，与马强自从业以来秉承的“绝对收益为先”投资理念密不可分。在多年的投资管理中，马强形成了“向下控回撤，向上捕弹性”的投资思路，注重投资组合的流动性和市场判断的准确度；投资风格上，他擅长通过宏观分析把握机会，顺势而为配置资产，尤其是擅长在股债大类资产配置中做平衡取舍。他的投资目标十分明确，“希望能够在控制回撤情况下还能有不错业绩表现，比如市场熊市的时候尽量不要亏钱，牛市或者震荡市能够获得市场的平均收益。”

　　“固收+”产品看似平淡无奇，但其实对投资管理能力要求较高。在控制波动的前提下，“+”什么、怎么“+”、何时“+”、“+”到什么火候，都是对基金经理的巨大考验。这要求基金经理不仅需要具备股票、债券和衍生品的分析投资能力，还需要具备宏观经济研究、大类资产配置、风险管理与回撤控制等方面的能力。

　　而马强管理的多元资产投资部，集结了宏观策略、大类资产配置、海内外市场研究、固定收益研究、量化分析、风险管理等多位复合型人才，所有成员皆来自海内外顶尖学府，并且都具备硕士以上学历，平均从业年限8年以上，投研一体化优势明显。

　　长城新优选是长城基金“固收+”旗舰产品。长城基金致力于打造两条品质可靠的产品线，其一是长期业绩优秀、长期风格稳定的权益产品线，其二是投资收益稳定、波动相对较小、客户体验较好的稳健产品线。围绕这一战略规划，长城基金近年来开始密集布局“固收+”基金，除了长城新优选以外，又陆续成立了长城优选增强、长城优选回报、长城优选稳进、长城优选添瑞等。5只产品一脉相承，均由马强管理，组成“长城优选”系列战队，并成为长城基金“固收+”产品线上的一张重要名片。

　　对于“固收+”产品的发展前景，马强表示，一直以来，我国普通居民对收益预期稳定的银行理财产品需求相当旺盛，随着银行理财打破刚兑、向净值化转型，预期收益型产品消失，客户对中风险或中低风险、净值表现平稳、波动较小产品的需求非常迫切，而“固收+”在风险收益谱系中是比较接近银行理财需求的一类产品。在房住不炒、利率处于低位以及市场普遍降低对今年股票市场收益预期的大背景下，2021年“固收+”产品有望迎来更多机会。

　　注：马强在管同类产品：

　　1、长城新优选A/C成立于2016年3月22日，马强自2016年4月15日接管，成立以来历任基金经理为蔡旻（2016.3.22-2017.7.27）、史彦刚（2016.4.15-2016.12.01）。长城新优选A自成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2016.3.22-2016.12.31、2017、2018、2019、2020年的业绩/业绩基准涨幅分别为2.50%/1.10%，9.27%/2.42%，4.82%/2.23%，10.83%/8.79%，7.08%/6.49%。长城新优选C自成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2016.3.22-2016.12.31、2017、2018、2019、2020年上半年的业绩/业绩基准涨幅分别为5.00%/1.10%，8.67%/2.42%，4.42%/2.23%，10.24%/8.79%，6.55%/6.49%。

　　2、长城优选增强六个月持有期混合型基金成立于2020年11月4日、长城优选回报六个月持有期混合型基金成立于2021年1月20日、长城优选添瑞六个月持有期混合型基金成立于2021年3月30日、长城优选稳进六个月持有期混合型基金成立于2021年4月7日，均成立未满6个月，暂不披露业绩。

　　3、以上数据来源于基金定期报告。

　　风险提示：基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。文中涉及的基金在长城基金评级中为中风险（R3）的产品，适合稳健型、积极型、激进型的投资者。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

　　免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。

本网讯_：国家发改委80后博士处长“空降”贵州 拟任副厅

　　：国家发改委80后博士处长“空降”贵州，拟任副厅

　　贵州省委组织部4月22日发布了一则《省管干部任前公示》。

　　其中包括：李康弘，男，汉族，中共党员，1980年12月生，籍贯、出生地山东泰安，2005年8月参加工作，在职研究生学历（经济学博士），现任国家发展改革委国际合作司对外事务协调处处长、一级调研员，拟任省直单位副厅级领导职务。

　　公开报道显示，李康弘在国家发改委国际司已任职多年。

　　浙江新闻客户端2018年4月曾刊文《顶尖专家齐聚北京为梅山支招 干成了这件事将利国利民》提到，李康弘当时以“国家发展改革委国际合作司推进‘一带一路’建设对外事务协调处处长”的身份亮相发言。

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本网讯_：瑞纳智能IPO：高毛利率遭问询 大客户“后退”新增产能如何消化？

　　瑞纳智能IPO：高毛利率遭问询，大客户“后退”新增产能如何消化？丨IPO棱镜

　　2020年，瑞纳智能来自税收优惠和补助的金额合计约为4421.88万元，占年度利润总额的比重约为30%，而这一数值已相当于该公司2018年净利润

　　随着城镇化进程推进，我国北方城市集中供暖面积迅速增加。巨大的集中供热潜力也为供热节能服务行业提供了广阔的市场空间。

　　近日，智慧供热整体解决方案提供商瑞纳智能设备股份有限公司（下称瑞纳智能）更新了招股书，显示其上市进程又进一步。

　　本次IPO，瑞纳智能拟发行股票不超过1842万股，募集资金约3.99亿元，将分别用于智能供热设备生产基地建设项目、研发检测中心建设项目及补充营运资金。招股书显示，该公司实控人为于大永、于华丽夫妇，其合计控制瑞纳智能89.51%的股份。

　　《投资时报》研究员查阅招股书注意到，虽然该公司目前盈利状况良好，但仍存在依靠税收优惠政策反哺利润、产能利用率下滑仍要扩产问题。同时，其持续走高的毛利率也引起监管层高度关注。

　　针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至瑞纳智能相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。

　　毛利率高于同行频遭问询

　　瑞纳智能成立于2008年，主要从事供热节能产品研发与生产、供热节能方案设计与实施，能为热力客户提供能源计量与数据采集、能源智能控制、数据交互与分析管理等产业链服务。

　　招股书显示，2018年至2020年（下称报告期），瑞纳智能营业收入分别为2.07亿元、3.48亿元、4.16亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.44亿元、0.84亿元、1.34亿元。整体来看，随着营收利润的逐年递增，该公司综合毛利率也持续攀升，从2018年的53.00%增长至2019年的54.78%、再到2020年的56.43%，两年增长3.43个百分点。

　　在业务构成上，瑞纳智能主营业务收入则包括供热节能产品销售、供热节能系统工程和供热节能服务。其中，供热节能产品销售、供热节能系统工程业务为公司的主要收入来源，两项收入合计占同期主营业务收入的比例分别为89.61%、92.79%和93.07%。

　　报告期内，该公司供热节能产品销售业务毛利率分别为58.42%、58.96%和59.14%，基本保持稳定；供热节能系统工程业务的毛利率分别为48.66%、44.48%和47.05%，其中2020年较2019年上升2.57个百分点，2019年较2018年下降4.18个百分点。而供热节能服务业务毛利率分别为48.07%、55.93%和61.88%，变化较大，其中2019年毛利率较2018年上升7.86个百分点，2020年较2019年上升5.95个百分点。同时，该公司以上毛利率均高于行业可比公司平均水平。

　　针对该公司毛利率持续走高的情况，证监会在三次问询中均提出了较为细致的询问，包括要求该公司逐类披露同类业务毛利率均高于同行业可比公司的原因及合理性，并充分提示高毛利率的可持续性风险等。

　　对此，瑞纳智能在其更新版招股书中表示，供热节能产品销售业务毛利率高于同行主要是受该类业务中具体产品内容、型号规格和结构占比，以及销售模式影响；供热节能系统工程业务的毛利率较高，主要因相关产品为公司自主研发生产，且单个项目毛利率水平对该类业务年度毛利率影响也较大。而供热节能服务业务毛利率逐年走高主要因节能效益收入增加。

　　该公司同时表示，如果未来公司不能持续进行自主创新和技术研发，不能适应市场需求变化，保持产品价格的稳定，或者成本控制不力，将可能面临毛利率波动的风险。在其他因素不变的情况下，报告期各期公司毛利率下降1个百分点，将导致各期利润总额分别下降3.95%、3.47%和 2.71% 。

　　瑞纳智能综合毛利率及各业务类型毛利率具体情况

　　数据来源：公司招股书

　　扩产或难消化

　　《投资时报》研究员查阅招股书注意到，瑞纳智能的供热节能产品销售业务具体产品包括超声波热量表、智能模块化换热机组等。报告期内，其供热节能产品销售收入分别为0.95亿元、2.29亿元和2.88亿元。2019年较2018年增长1.34亿元，主要是2019年公司智能模块化换热机组等主要产品销量大幅提高所致。

　　然而值得关注的是，瑞纳智能的产品智能模块化换热机组在2017年及2018年的销量分别仅为9套、35套，时至2019年其销量直接飙升至344套，同比涨幅达882.85%。而这其中，潍坊滨投热力有限公司（下称滨投热力）于2019年采购的256套智能模块化换热机组，在瑞纳智能该产品的销量中做出了巨大贡献。

　　招股书显示，2018年10月成立刚刚成立的滨投热力，2019年对瑞纳智能的销售金额为0.92亿元，占该公司2019年全年销售总额的26.47%，一跃成为该公司2019年第一大客户。

　　受益于2019年智能模块化热换机组的销售猛涨，此次IPO，瑞纳智能就拟投入2.45亿元在智能供热设备生产基地建设项目中，该项目建设完成后将形成每年600套智能模块化热换机组产能。

　　但是，2020年，滨投热力却从该公司前五大客户行列中消失了，而其消失后带来的结果并不乐观。

　　2020年，该公司智能模块化热换机组的销量由2019年的390套下降到253套，同比回落35.13%；产能利用率亦从151%下降到87%。

　　随着滨投热力退出瑞纳智能前五大客户行列，目前该公司前五大客户中第一大客户的销售额也仅为该公司销售总额的10%左右。没有了大客户加持，瑞纳智能新客户开拓的压力恐将持续，而其能否消化掉扩张的智能模块化热换机组的产能，也是一个值得关注的问题。

　　瑞纳智能智能模块化换热机组产能利用率情况

　　数据来源：公司招股书

　　对税收优惠和补助较为依赖

　　查阅该公司招股书，《投资时报》研究员注意到，瑞纳智能于2015年6月被认定为高新技术企业。2018年7月24日，该公司再次被认定为高新技术企业，有效期为三年。根据《中华人民共和国企业所得税法》规定，公司按15%的税率缴纳企业所得税。报告期内，瑞纳智能享受所得税政策的金额分别为286.87万元、1041.99万元和1367.44万元，占当期利润总额的比例分别为5.49%、10.39%和8.90%。

　　不可否认，“高新技术企业”的认定除了是对企业专业能力的认可外，给予企业税费优惠也颇为可观。

　　此外，报告期内，该公司享受软件企业增值税优惠政策收到的增值税即征即退金额分别为760.91万元、1033.00万元和1699.28万元，以上优惠金额占当期利润总额的比例分别为14.55%、10.30%和11.06%。

　　整体来看，该公司享受到的税收优惠合计金额分别为1385.07万元、2491.08万元、3626.53万元，占利润总额的比例分别为26.49%、24.84%、23.60%。

　　加之一些政府补助，仅从2020年数据来看，该公司来自税收优惠和补助的金额合计为4421.88万元，占2020年利润总额的比重约为30%，这一数值已相当于该公司2018年净利润。

　　可见，税收优惠及补贴已成为瑞纳智能利润的重要组成部分，该公司在其招股书中也坦言，未来若税收优惠政策发生变化，或者公司无法继续享受相关优惠政策，将对企业经营产生一定的影响。